价值投资，从看懂财报开始

出版时间：2012-7-1  出版社：机械工业出版社  作者：孙旭东  页数：187  
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内容概要

　　《价值投资，从看懂财报开始》的主要目标是帮助投资者弄清楚如何活用财务指标和怎样看透会计数字。作者根据大量真实的上市公司公开财报数据，详细讲解了非具体财务指标净资产收益率、营业利润率、毛利率、利息保障倍数等财务指标的计算、应用和分析重点。书中还结合具体例子，示范了如何客观看待各类会计数字，为做出恰当的投资决策打下坚实基础。

作者简介

孙旭东，价值投资者。著有《年报掘金》、《会计博弈》，认为即使是在A股市场。投资者也可以像巴菲特那样通过阅读年报取得优秀的投资业绩。2010年2月，为践行所理解的价值投资理念，创建北京群鲤投资咨询有限公司，以股东投入企业的资本金进行证券投资。截至2011年末，公司收益年均跑赢沪深300指数15.61个百分点。

书籍目录

推荐序一财报分析四重维度的整合（汤谷良）
推荐序二价值投资从价值评估开始，价值评估从会计数字开始（姜国华）
前言价值投资从阅读年报开始
第一部分 活用财务指标
　第1章 读财报无捷径
　第2章 盈利能力分析
　　净资产收益率最重要
　　为什么不是ROIC
　　为什么不是ROA
　　推荐扣除/加权净资产收益率
　　关注非经常性损益的界定
　　净资产收益率的不足：未考虑其他综合收益
　　关注高ROE能否持续
　　超额现金难确定
　　现金多少合适
　　毛利率应该怎样算
　　关注营业利润率
　第3章 偿债能力分析
　　高财务杠杆公司要区别对待
　　巧设财务指标判断房企财务状况
　　流动比率大于2的意义
　　辩证地看待大秦铁路的流动比率
　　利息保障倍数该怎么算（1）
　　利息保障倍数该怎么算（2）
　第4章 成长能力分析
　　冷眼看成长
　　谨慎看待企业中短期成长趋势
　　过去十年谁高速成长
　　竞争优势比成长性更重要
　　张裕：整改是利好还是利空
　　财务分析与短期盈利预测（1）
　　财务分析与短期盈利预测（2）
　第5章 营运能力分析
　　应收账款不能只算周转率
　　关注应收账款季度变化
　　分清主动和被动
　　魔鬼在细节中
　　深入理解才能正确计算财务指标
　　如何正确评价房企的资产周转速度
　　快速开发不是教条
　第6章 杜邦分析几乎误导了我
　第7章 创造我们自己的财务指标
第二部分 透视会计数字
　第8章 看透会计利润
　　会计利润与企业内在价值并非总是同进退
　　关注长期平均盈余
　　重视“所有者收益”
　　没有必要为房企估算一个“实际净利润”
　　现金流比利润更重要
　　为什么股权激励是真实的费用
　第9章 需要特别注意的事项
　　分部信息
　　合并报表和母公司报表
后记

章节摘录

版权页：   插图：   （一）企业应当在利润表"每股收益"项下增列"其他综合收益"项目和"综合收益总额"项目。"其他综合收益"项目，反映企业根据企业会计准则规定未在损益中确认的各项利得和损失扣除所得税影响后的净额。"综合收益总额"项目，反映企业净利润与其他综合收益的合计金额。"其他综合收益"和"综合收益总额"项目的序号在原有基础上顺延。 （二）企业应当在附注中详细披露其他综合收益各项目及其所得税影响，以及原计入其他综合收益、当期转入损益的金额等信息。 （三）企业合并利润表也应按照上述规定进行调整。在"综合收益总额"项目下单独列示"归属于母公司所有者的综合收益总额"项目和"归属于少数股东的综合收益总额"项目。 （四）企业提供前期比较信息时，比较利润表应当按照《企业会计准则第30号——财务报表列报》第八条的规定处理。 财政部为什么要出台这样的规定呢？我们不妨来看一下南京高科（600064）这个案例。如果仅看净资产收益率指标，这家公司的盈利能力很是一般——2007～2009年扣除／加权净资产收益率分别只有3.19％、3.62％和4.10％。但是，2009年年末，南京高科的净资产却比2006年年末增长了1.56倍。这是为什么呢？ 首先，不是因为南京高科又"圈钱"了。2007～2009年，南京高科未进行过任何股权融资。 其次，并非非经常性损益立了大功。南京高科这3年加权平均净资产收益率分别为3.38％、3.60％和5.19％，虽说比扣除／加权平均净资产收益率略高，但还不至于让净资产有翻倍的增长。 答案是其他综合收益才是主角。以2009年为例，南京高科归属于母公司所有者的净利润仅为2.56亿元，而其他综合收益高达27.39亿元，这使得归属于母公司所有者的综合收益总额高达29.86亿元，为净利润的11.66倍。

编辑推荐

《价值投资,从看懂财报开始》是以价值投资为目的的会计信息分析。《价值投资,从看懂财报开始》以鲜活的案例、翔实的数据，把以价值投资为重点的会计信息分析体系呈现给读者。同时，全书内容以杜邦分析为主线，把会计信息分析分解成盈利能力分析、偿债能力分析、成长能力分析和营运能力分析等主要部分，相互关联，前后呼应，读完以后能够在读者头脑中留下清晰的会计信息分析框架，有利于读者把书中的方法应用到自己的投资分析中去。

名人推荐

会计数字是投资者了解公司最重要的窗口，但不真实、不公允的会计数字可能会误导投资决策，如何活用会计数字、透过会计数字发现企业价值和风险，孙旭东的本书带你到公司财报丛林中探索会计数字背后的真相。该书通俗易懂。是一本通向价值投资之路的财务分析力作。 ——郑朝晖 平安证券投行部执行总经理 巴菲特说过，会计数字是企业估价的开始。而众所周知，好的开始是成功的一半。本书作者是少见的知行合一的价值投资者，本书是他多年的研究心得。阅读本书，您也可以从深读年报开始自己的价值投资之路。 ——郑伟征 北京中能兴业投资咨询有限公司业务总监 本书是以价值投资为目的的会计信息分析。全书以鲜活的案例、翔实的数据，把以价值投资为重点的会计信息分析体系呈现给读者。同时，全书内容以杜邦分析为主线，把会计信息分析分解成盈利能力分析、偿债能力分析、成长能力分析和营运能力分析等主要部分。相互关联，前后呼应，读完以后能够在读者头脑中留下清晰的会计信息分析框架，有利于读者把本书的方法应用到自己的投资分析中去。 ——姜国华 北京大学光华管理学院会计学教授、博士生导师 本书在探讨诸多财报数字的过程中，有机整合了四个分析维度：战略分析、会计分析、财务分析、前景分析。本书将会计准则、上市监管、投资市场、企业战略、公司价值甚至专业研究等诸多领域知识与探讨整合于其中，同时这种财报的探讨亦包括了境内外公司的对比考察。阅读本书，我们既能品尝企业财报分析大餐，亦能开拓视野、全方位体验财报分析的学科魅力。 ——汤谷良 对外经济贸易大学国际商学院执行院长、教授

用户评论 (总计93条)

•   看完这部书，打开同花顺，你不能指望能指望能花个三五分钟就选出年收益率两位数的股票，作者更多地是通过一些自己实际分析过的案例来串联准则与财报分析得思路、方法和经验。如果看完这部书，打开某份年报，你能像作者那样有理有据地分析出数字背后企业的经营运作事实，那确是极好的了。 可以看出，作者写作本书是很用心的，即便在后记中也为读者准备了两个颇有实际意义的案例，值得一读；但也如书名所言，本书更多地讲述的会计数字的故事，较少言及企业估值和价值投资，如果能将这两方面相糅合，那确是更好的了。　部分书摘： 1.重视投入资本收益率 ROIC=EBIT×（1-T）/（总资产-不附带利息的流动负债-超额现金），该指标优点是除去了企业不同融资决策的影响； 2.扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率是投资者最应当关注的，注意非经常性损益的口径应当一致；
  .一家企业的盈利必定会表现在资产的增加上，若要保持某一水平ROA不变，则其利润需要复利提高，因此部分造假企业会出现后续利润增加而ROA下降的现象； 4.“（应付票据+应付账款）/ 销售商品提供劳务收到现金”更能准确反映房地产开发企业的资金压力； 5.要准确评价一家公司的营运能力，不应只计算“应收账款周转率”，还应计算“应收款周转率”，包括应收票据，应收账款和长期应收款； 6.重视所有者收益：(a)报告收益+(b)折旧费用、折耗费用、摊销费用和某些其他非现金费用-(c)企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本化支出，等等。
•   价值投资，要先看懂财报，不看财务报表，那就是伪价值投资。
•   炒股必读书籍，从财报的角度分析价值投资。不错，分析的也到位。
•   非常棒的一本书，已经读了两遍了，不管是想学习价值投资，还是想学习财务分析，都可以看看。作者有自己的独到见解，非常不错。
•   专业的分析, 发现上市公司财报的内在
•   以价值投资者的分析角度和方法来对公司财务分析，专业精准，收获良多
•   著作中通过实践和实际案例讲解财务报表阅读和发掘，对价值投资者实践具有很强的指导意义。
•   这本书对于更进一步读懂上市公司年报非常有益，进而能更好地去做投资。
•   自己是学财务的 这方面不懂 所以看看 书表面看还不错 看完再追评吧
•   市面上有很多财务分析的书籍，但是像这样通俗易懂，简单明了的书确实少见，对于初次接触财务分析的读者来说，是一本入门，但又能有很大帮助的好书。推荐
•   适合搞财务的人学习，书里的内容说得很透彻，观点明确，通俗易懂！
•   作为刚入门的我 有点难度 适合有财务基础
•   特别是对价值投资有一定基础的人来说。
•   看了以后，对财务知识有了更深的了解！不错啊！
•   了解了一些价值投资知识。
•   一直想学好价值投资，这本书值得仔细斟酌。
•   喜欢这本书 学到许多知识 对做投资非常有帮助！
•   读懂本书你会一眼辨别出，你的企业是否可以在瞬间判断他的基本面好坏，看本书炒股比较稳健，但也容易错失身边的大牛股。
•   说实话，看不大懂，没有深入研究。
•   书中的例子通俗易懂，是新手读年报的好帮手。
•   不错的一本书，有实用性、有价值。
•   有参考价值，好好看看研究
•   书的质量很好，学习中
•   学习一下分析方法，尽尽量避开陷阱。
•   孙老师的书写的很好，分析的也很不错但是就是有时写的内容，先罗列出一大堆数据、图表，然后就没有后面的解释了，感觉有种凑页数的感觉
•   看后更为欣喜，孙老师独特的观点和分析方法
•   老公的书 用他的话说 非常不错 呵呵
•   给单位买的书，绝对正品，质量非常好！
•   孙的书，很期待
•   孙先生的书，都不错。
•   很有用的启蒙书
•   书不错，都是先在实体店中看好然后再买的
•   孙老师的书每本都很好
•   读报表是致富的基础
•   学习中····
•   不错，慢慢学习中。。。。。。。。。。
•   这本书我是帮同学买的，因为没有看过所以，只是蹭积分
•   还没看。当当现在的邮寄速度非常快。
•   有用，好书，经验之谈
•   买来还没读，看起来不错
•   浅显易懂，很适合购入
•   都是干货，内容充实，物有所值。
•   好书，写的不错，一口气读完。
•   言简意赅还不错，有待深读
•   读起来很不错，推荐购买
•   很好。通俗易懂
•   清晰明确，内容简单明了。
•   看后受益匪浅。。。好书
•   很简单的讲明白了很深的道理。
•   通俗易懂，是入门的好书。
•   刚收到，内容还没看，质量还可以。
•   有干货，看了不亏。
•   确实应该买来看看
•   内容浅显易懂，值得一读。
•   看了开头的一部分，尚未全部看完，个人感觉写的很好，帮我理清了不少以前发晕的观点，并提出了很多我没有注意到的边角。好书
•   还没看完，在看！
•   刚买来就被领导拿去看了，反应很好，值得读，让我替她买一本！
•   看了两章
•   必读的专业书籍
•   给LG买的，收到货后，他很喜欢。
•   很不错，。。。。。好啊好啊好啊，很哈好啊
•   确实是我想要的，需要多学习
•   需要比较专业的财务基础才能读懂，没有基础的人不建议购买。中国的股票市场本来也不是价值投资的市场（至少目前不是），学习一些财务知识并尝试读懂那些财务报表当然无可厚非，但面对各种真假难辩的报表和数字，我望而却步了
•   特点：1.作者对价值投资有独特的理解，推崇ROE；2.对一些财务指标的理解有较深刻的认识；适合初学者、入门者。
•   对学财务的人来说，理论上比较简单，但作者对指标的解释和运用还是不错的，有参考意义
•   价值投资必须要了解的财务报表的东西。
•   财报需要加强学习了，听说这本书不错。
•   原来财报里面这么多科学，还是值得一看的
•   很好的财务思维，判断企业价值，值得看一看
•   书还没看，孙旭东老师的博客看过，还不错，希望能助于自己提高财务分析的水平
•   本书适合于有一定财务知识基础的人。里面探讨的内容有深度，非常好！~
•   财务知识扫盲指导，值得一读
•   学习理解财务报表
•   例子举的不错。但是内容不多。有些贵哦。
•   分析能力很重要，通过表象看出本质，分析透彻，但是能熟练应用需要看个人能力
•   分析得有见地..但好些已经读过..似乎是作者博文的汇编...
•   缺点是不够系统，博文组成的书很难做到这点。但仍然像孙老师致敬！
•   版本精简，内容丰富，值得推荐。
•   这个可以读，不错
•   价值投资,从看懂财报开始，只是标题很好，只是财务与投资无关，作者根本不知道什么是价值投资，不过作者财务功底很好
•   看了也没有用，你还是找不到牛股
•   有点内容，推荐下，可读
•   个人不喜欢 可能比较适合财务会计专业的人看
•   没那么好看了等于没看
•   看了他的博客才买的，但实际上没有想象中的那么精彩，或者说，造势太大了。
•   每一个板块都有失利，讲得也很仔细，但就是缺乏系统性，更像是一本文集，或随笔。
•   不算很好，印象不多的书
•   作者的会计功底很深厚。
•   刚收到书，发现书又是被拆开了，书面有很多折过的痕迹。
•   财报是价值投资的入门，看着还可以
•   好像不是写给小散户看的，没有重点
•   风格上类似国外的分析，但结合了中国口味感觉还不错，不过有些应用上的标记可以框起来。以便读者查阅。
•   朋友介绍的 很不错哦