资产证券化

出版时间：2008-10  出版社：北京大学  作者：沈炳熙  页数：307  
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前言

　　自20世纪70年代后期美国开展住房抵押贷款证券化以来，信贷资产证券化在世界范围内迅速发展，并带动了非信贷资产的证券化。资产证券化产品已成为金融市场上最具活力的成熟产品。　　资产证券化之所以能够得到如此迅速的发展，是因为它对于商业银行而言，能够加强经营管理、分散信用风险；在连通信贷市场与资本市场、促进资本市场发展等方面具有多重功能，能够发挥积极作用。　　对商业银行而言，首先，信贷资产证券化为其解决资产负债期限匹配矛盾提供了一种重要的工具。

内容概要

2005年3月，中国进行信贷资产证券化试点，标志着资产证券化在中国从理论开始走向实践。经过3年的实践，资产证券化在中国取得了长足的发展，也积累了许多有益的经验，并且还在继续健康发展。而与此同时，爆发于2007年的美国次贷危机现已演变成金融危机，世界金融市场正经历激烈动荡。中国的资产证券化实践说明了什么？中国的成功经验在哪里？这是许多人希望了解的，也是本书所力图解答的。    本书并不侧重于系统论述资产证券化的基本理论，而是重点阐释中国资产证券化的实践内容。它以中国的资产证券化实践为主线，通过介绍中国资产证券化的背景、剖析试点过程中的重要事件、分析各类试点项目的不同特点和做法，试图向人们说明下列相关问题：中国为什么要进行资产证券化试点；中国是怎样建立资产证券化相关法律制度的；中国的不良贷款证券化与美国的次级按揭贷款证券化区别在哪里；二者为什么不能简单作类比；中国的资产证券化的主体产品为什么是ABS而不是MBS；中国的信贷资产证券化前景究竟如何。

作者简介

沈炳熙，浙江省人。1952年出生，1978年10月至1990年7月，先后在杭州大学、中国人民大学就学，获经济学博士学位。1999年10月至2000年4月，在东京大学做客座研究员。曾任杭州大学助教、讲师，1990年7月进中国人民银行，先后任金融体制改革司副处长，政策研究室、研究局处长，中国人民银行驻东京代表处首席代表，现任中国人民银行金融市场司副司长。先后出版过《公开市场操作原理和方法》、《中央银行国际惯例》、《利率市场化问题研究》等多部著作，在《经济研究》、《金融研究》、《财贸经济》、《改革》等杂志上发表了《通货紧缩与货币政策》、《货币政策与信贷政策》、《日本金融促进中小企业发展的做法与经验》等一百多篇学术文章。

书籍目录

导言第一部分 从研究到试点　第一章 前期研究　　第一节 资产证券化概念的引入　　第二节 运用性研究的开始　　第三节 操作性研究的进行　第二章 三年试点　　第一节 资产证券化的第一阶段试点　　第二节 资产证券化的扩大试点　　第三节 资产证券化的立法研究第二部分 制度建设　第三章 基本规则　　第一节 信贷资产证券化的基本原则　　第二节 发起机构与特定目的信托　　第三节 特定目的信托受托机构　　第四节 贷款服务机构　　第五节 资金保管机构　　第六节 保护投资人的权益　　第七节 资产支持证券的发行与交易　第四章 抵押权变更　　第一节 抵押权变更登记的重要意义　　第二节 解决抵押权变更问题的基本思路　　第三节 住房抵押权变更登记问题的解决　第五章 信息披露　　第一节 信息披露的基本原则　　第二节 信息披露的责任人　　第三节 信息披露的主要内容　第六章 信用评级　　第一节 证券化信用评级的特殊性　　第二节 证券化信用评级的基本方法　　第三节 证券化信用评级的管理　第七章 会计处理　　第一节 资产“出表”的会计标准　　第二节 特定目的信托的会计处理　　第三节 其他证券化相关机构的会计处理　第八章 税收处理　　第一节 关于印花税的免征　　第二节 关于营业税的区别对峙　　第三节 关于所得税的征管　　第四节 税收政策的进一步完整　第九章 监督管理　　第一节 参与机构的市场准入管理　　第二节 证券化过程中的风险管理　　第三节 证券化项目的申报和审批  第十章 投资管理第三部分 证券化实例  第十一章 一般贷款证券化  第十二章 小企业贷款证券化  第十三章 个人住房抵押贷款证券化  第十四章 商用房屋抵押贷款证券化  第十五章 汽车贷款证券化  第十六章 不良投资证券化  第十七章 企业资产证券化第四部分 前景展望  第十八章 前景展望第五部分 附录  附录一 相关政策制度  附录二 本书作者相关论文  附录三 资产证券化大事记后记

章节摘录

　　由于这是在试点前进行的一次研究，大量的问题实际上已经集中于操作性问题，这些问题集中表现在以下四个方面：　　一、先立法还是先试点　　先立法还是先试点，是2004年前后大家议论得最多的问题。一种观点认为，开展信贷资产证券化，必须有法可依，有规可循。否则，不仅难以进行试点，还可能把一件好事搞糟。另一种观点认为，目前我国要进行资产证券化立法，条件还很不成熟，如果等到立法结束再进行试点，实际上必将是一个旷日持久的等待。所以，应当先进行试点，等在试点中积累经验后，再进行立法。由于这两种意见都有一定道理，如何解决这个难题，就成为能否顺利进行试点的关键。　　人民银行先后与国内经济、金融专家以及世界银行、亚洲开发银行等国外专家就这个问题进行了广泛的讨论。最后，“立法与试点并行”的意见成为主流意见。“并行论”认为，试点确须有规则，但立法也非一日之功。因此，从中国的实际出发，把立法和试点结合起来，在试点开始前，列出试点中必须解决的法律、会计、税收、监管等问题，制定解决这些问题的计划；在试点开始后，试点单位主要解决微观方面的问题，政府有关部门着重解决外部制度性问题。同时，把试点中反映出来的问题继续列入问题清单，一并研究解决。还要把这些问题的解决方案制度化，使其成为部门规章，指导试点的全面展开，同时也使之成为立法的基础，为今后高层次法律法规的制定做好准备。　　“并行论”解决了立法与试点孰先孰后的问题，为国务院批准信贷资产证券化试点扫清了障碍。应该说，这一研究结果具有十分重要的意义。　　二、如何选择信贷资产证券化的类型　　当今世界上信贷资产证券化的类型很多，尽管一般信贷资产证券化(assets back security，ABS)、住房抵押贷款证券化(mogage back securitv，MBS)作为最基本的类型，各国大体相同，但是每一类ABS和MBS都可以细分出许多子类。我国进行资产证券化试点，应从哪类开始?这个问题显然是一个操作性很强的问题。

用户评论 (总计28条)

•   就像书名所说的，本书没有过多地铺述理论，而是侧重于讲述资产证券化在中国的实践。作者作为中国资产证券化业务的主要组织者和实践者，作者对中国资产证券化中的重要关注点进行了分析，并通过具体案例对不同类型的企业实施资产证券化进行了逐一剖析。作为银行从业人员，我认为本书对我很有启发。适合想对此业务进行深入研究或者想在此领域有所发展的朋友。
•   最近公司组织研究资产证券化，所以买了大量资产证券化的书，但是这本资产证券化中国的实践，讲理论与实践相结合，深入浅出，非常值得推荐一看，对资产证券化的研究很有帮助~
•   花三天看完了!整本书行文简练，内容详实，非常值得一读。看完后，对ABS、MBS及企业资产证券化会有一个基础性认识。个人认为，不仅对资产证券化，对其他金融产品也有借鉴意义。比起那些华而不实、价格死贵的书好多了。
•   这本书对于了解中国资产证券化的历史非常有益，写得比较易懂，适合入门者阅读。之前在新华书店买过一本，不小心弄丢了，很开心地在当当又找到了，真的很好！
•   如果希望了解中国的资产证券化，这本书绝对不可多得
•   想了解资产证券化的人都应该读的一本书，很不错。
•   之前看过一些研究相关领域的学者的著作,都还不如这个.这是实践者的著作,实践出真知!这书比一般的学者的书都更有参考价值,虽然是银行业的官员写的,但是资料翔实,论述诚恳,不是简单的数据堆砌,也没有很多废话.希望这类书越多越好.当然,也不是说搞实务的人写的书一定就好,关键在于态度.本书作者基本算是政府官员,所以态度很端正.实务界的人,有些体制外的人沽名掉誉,比如律师,反倒不一定用新写。
•   比较难啃 继续努力
•   本来以为是一本教材一样的书，到手后才发现很薄的一小本，内容没有什么启发，太一般了。
•   帮领导买的，他挑的应该是不错的书
•   好书！脉络和分类都特别清晰，特别实用！
•   还没看 大概看了下目录和序 是我想看的书
•   有助于我实际操作
•   适用，很好。
•   很实务。作者自己亲历。
•   如题。周末找个咖啡馆一天干掉它
•   别人推荐的，值得学习
•   刚好不够免运费，当当够精的
•   本书操作性较强，根据中国资产证券化实践经验进行详细说明，案例描写较为深入，受益匪浅
•   有志于从事证券、金融、法律等专业的必学！里面有一些中国资产证券化实践的例子可参考。
•   我们需要实务性高一点的关于资产证券化的书，这本书差点
•   从书里可以看出，中国的证券化还是处于很早起的阶段。而且都是按着剧本来演，没有太多创新。和国外的证券化相比，太过于程式化。
•   对资产有了进一步认识！
•   还没开始看，这个课题是我喜欢的，给个4星吧
•   还可以把 还没仔细看呢
•   贴近实践的一本书
•   　　这本书跟其他所有60年代的学者写的书一样，更多是复制和粘贴一些报纸上面的新闻回顾一下国家是如何开放相关的政策的。学术性不强，更多是实践上面的一些总结。对于像我这样想了解具体实践操作的孩子来说，还算是一本不错的入门级别的书籍。
  　　
  　　对于现在尚未被大家所了解的这款产品，但又被这次金融危机之后搞臭了名声的这款产品，很有意思的是，在中国的实践中，次贷都是握在发行银行的手中的，而不是像美国那样卖给了对冲基金。如果说，发行ABS的目的是让部分资产出表，加强银行自身的流动性，并把风险分散到其他机构去的话，那么，把次贷握在发行银行手上究竟是一种什么行为呢？
  　　
  　　1.把次贷打包做成组合卖给个人？把风险转移给个人？目前可以这么操作么？
  　　
  　　2.二次出售次贷？在AAA级这类都没有办法可以二次出售的情况下，二次卖出是不是太不现实了？
  　　
  　　3.进入资金池的企业本身就是好东西，发行银行因为了解情况来个无风险套利？难道不怕经济整体走差来个美国的次贷危机？
  　　
  　　To be continue..
•   　　整本书 理论部分要分析不分析，实务部分要讲明不讲明，分明是在糊弄人！节选一点点其中的内容，以说明全书都是一种粘贴事实+套话分析的方式完成的。
  　　
  　　ch8 税收处理，作者说道ABS运营过程中分别要面临被征收所得税和营业税，但是这两个税目前还没有完全避免重复征收的问题。（P88）然后作者如是说“当然，这种情况，与我国营业税制度有关，需要对整个营业税制度进行反思和研究方能解决问题”（p90）——这就完完全全是一句废话！作者已经懒到不愿在粘贴一部分我国营业税的要求。
  　　
  　　第三节对于税收政策的进一步完善——里面都是制式的套话：坚持税收中性原则、制度化。
  　　
  　　ch9 监督管理 ，作者认为发起机构存在的风险是信誉风险和流动性风险。说白一点就是作者认为发起机构面对亏损或破产而会给投资者带来的损失的问题。但是，发行资产证券化的功能之一不就是为了缓解发起人流动性不足的问题吗？这里的流动性风险又从何谈起呢？作者完全从一个债券发行角度去考虑资产证券化的问题。诚然，证券发行过程中存在破产风险，但是资产证券化经过真实出售给SPV，破产隔离、信用增级，已经极力保证自身的收益的稳定性。在此，作者对发起人存在的逆向选择的风险、市场风险避而不谈，让人莫名。
  　　
  　　在其后，作者还如此描述发起机构的信誉风险是“如果发起机构不能成功发行资产支持证券，或者是发行成功后，改资产支持证券无实际交易，发起机构就会被市场另眼相看，”（p104）
  　　
  　　………………让市场另眼相看……………………= =
  　　
  　　特别值得一提的是本书的叙述时而呈现一种“少年人的热忱”，下面节选几段：
  　　
  　　ch11 一般贷款证券化
  　　
  　　第三节介绍兴业银行的ABS中，作者提到还有其他银行在三年试点中也尝试了ABS，他写道：“浙商银行虽然所涉及的方案曾遭冷遇，但它们并不气馁，而是一遍又一遍地与银监会有关领导沟通，一次又一次地修改方案，使之精益求精，最终得到了监管机关的认可。”
  　　
  　　看到这种“XXX并不气馁，一遍又一遍，最终……”这样的格式，不禁想人回想到小学作文。不明作者分析银行资产信贷化时提这个意欲何为。并且浙商行的例子恰好能与作者担心的发起机构的信誉风险对上号，但此时，作者却完全不担心浙商行被“市场另眼相看”了。
  　　
  　　ch13 个人住房抵押贷款证券化
  　　
  　　第三节建设银行第二单RMBS，作者对于建行第二单RMBS遇冷添加的注释是：“与此同时，建设银行和主承销商重金公司通力合作，充分发挥各自优势，最终赢得了投资者的认同，实现了产品的成功销售。”（p164）
  　　
  　　此处又是一段不知所以然的叙述。作者似乎很重视发行机构的信誉，而却对信用增级的机构和功能避而不谈。严重误读资产证券化的本意。
  　　
  　　ch16 不良贷款证券化
  　　
  　　作者认为不良贷款证券化的好处是，“通过证券化，这些不良资产成为广大投资者的资产，不良贷款的借款人就要面临整个市场的压力，这对于尚有能力还贷款的借款人来说，为了减少社会的恶劣影响，还贷动机可能增加。”（P196）——————作者这种”良心企业”的假设让人动容！
  　　
  　　纯以个人观点感受为基础，希望能给广大想要找资产证券化资料、研究资产证券化的友邻们提个醒：读此书，如同喝到假酒。