大衰退

出版时间：2008/11/01  出版社：东方出版社  作者：（美）辜朝明  页数：230  译者：喻海翔  
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前言

　　美国联邦储备委员会现任主席、声誉卓著的理论经济学家本·伯南克在1995年曾经写道：“在宏观经济学领域，对于美国‘大萧条’的解析属于这门学科中的‘圣杯’”，但是，“我们尚未找到任何途径染指这座圣杯。”他进一步指出：“美国‘大萧条’不仅使宏观经济学作为学术研究的一个重要分支得以问世，同时……20世纪30年代的诸多经验教训，一直以来都在持续不断地影响着宏观经济学家们的信条、政策建议，以及研究方向。”事实上，自从1936年凯恩斯的《通论》开创宏观经济学的新时代以来，涌现出了众多试图解释大萧条来龙去脉的不同见解，凯恩斯将这些努力称之为“令人着魔的智慧挑战”。直到今天，这依然是一项令人着魔的智慧挑战，因为迄今为止，尚未出现任何一种理论能够解释在1929年10月的股市崩盘之后，恶劣的经济形势为何持续了那样漫长的时间。　　胸怀往昔，我相信，日本过去15年所经历的——借用亚当·波森（Ad-am Posen，华盛顿智囊彼得森国际经济研究所高级研究员）的说法一——“大衰退”其实已经为我们提供了线索，帮助我们去理解70多年前的“大萧条”何以在美国发生。尽管历史从来不会简单地重复，但是我坚信，在这两次长期的经济萧条之间有着显著的共同点——那就是，在这两次经济萧条中，造成传统宏观政策失灵、经济衰退期延长的因素是相同的。与此同时，虽然规模要小许多，但同样的负面因素在2000年IT泡沫破灭之后的美国和德国经济中仍然发挥作用，并在2007年爆发的美国次贷危机中再次卷土重来。　　为了强调发生在两个不同国家、前后相隔70余年的两次漫长经济萧条的共同之处，本书将以分析日本的经济形势作为开篇。之所以如此，不仅仅是因为过去15年间，笔者本人亲身经历了整个经济大衰退的过程，而且在此期间积极参与了各项经济对策的讨论，同时也是因为相对于美国的大萧条，发生在日本的这次经济衰退为我们提供了更加详细、全面的数据可供研究。更重要的是，在20世纪80年代末期依然强劲的日本经济为何在进入90年代之后便急转直下，对这一原因的探究，本身就是一项“令人着魔的智慧挑战”。

内容概要

1930年代的美国大萧条为何会那样严重和漫长？这是一个长期以来一直都困惑着经济学家们的问题。美国联邦储备委员会现任主席本•伯南克甚至将解明美国大萧条称之为依旧无法触及的“宏观经济学圣杯”。但是1990年至2005年的日本大衰退通过证明在传统对策明显失效的同时，一个处于后泡沫期的经济体将会陷入长期衰退，最终为我们提供了一些决定性的线索。 　　《大衰退：如何在金融风暴中幸存和发展》一书主张每个经济体都可分为两个状态；普通（阳）态（此时的私营企业都是以利润最大化为目标，）和后泡沫（阴）态（此时的私营企业要么埋头于自身债务最小化，要么陷于补救病态资产债务表的泥沼之中）。尽管传统经济学理论可以有效地分析处于阳态时的经济现象，但是当试图解释诸如“流动性陷阱”这类典型阴态现象时则显得力有不逮。对于阴和阳这两个状态之间的辨别可以用来解释为什么一些政策在某些情况下能够卓有成效，而在另外一些情况下则截然相反。事实上，这为宏观经济学提供了自凯恩斯的时代以来就一直缺失的重要基础。　　这本具有开拓性意义的著作不仅解明了美国大萧条与日本大衰退的根源，同时也为包括正身陷次债危机之中的美国在内的，那些正在与后泡沫期经济衰退进行斗争的国家提供了重要的政策建议。

作者简介

辜朝明，日本首屈一指的证券公司——野村证券旗下的研究机构野村综合研究所的首席经济学家，连续近10年被日本资本和金融市场人士选为最受信赖的经济学家之一，并为日本历届首相就如何应对日本经济与银行问题提供咨询。
　　进入野村证券之前，他作为经济学家任职于纽约联邦储备银行，获得过美国联邦储备委员会理事会博士会员的荣誉。他著述良多，同时也是早稻田大学客座教授，2001年被美国商业经济学会授予艾布拉姆逊奖。他同时还是“商业周刊在线”的专栏作家以及日本内阁防务战略会议的唯一一位非日本籍委员。

书籍目录

导读致谢前言第一章  日本经济衰退　一、结构问题与银行问题无法解释日本经济的长期衰退    1.日本的经济复苏并非源于结构改革    2.针对供给方的结构问题    3.遭遇需求不足的日本经济    4.日本的经济复苏并非由于银行问题得到解决    5.日本的经历与美国20世纪90年代早期遭遇的信贷紧缩完全相反　二、经济泡沫破灭引发的资产负债表衰退    1.20世纪90年代日本经历的资产负债表衰退    2.资产价格的暴跌引发企业资产负债表问题    3.日本企业集体转向负债最小化    4.经济泡沫的破灭摧毁了1500万亿日元的财富    5.借贷不足导致经济陷入颓势    6.日本企业的需求下滑超过其国内生产总值的20％　三、财政支出支撑日本经济    1.为什么经济泡沫破灭之后日本国内生产总值却没有减少      2.财政刺激支撑了日本经济    3.防止危机的人无法成为英雄      4.政府对存款的担保也有助于化解危机  　四、负债最小化与货币政策    1.货币政策对资产负债表衰退无能为力      2.货币政策在缺乏投资需求时将失灵      3.货币供应量增长的机理      4.日本政府借贷推动了货币供应量的增长      5.财政政策决定了货币政策的效果      6.传统经济学理论不认同企业负债最小化      7.德国曾面临同样的问题  　注释第二章  资产负债表衰退的特征　一、走出资产负债表衰退    1.企业停止偿债    2.日本企业已经修复它们的资产负债表      3.资产负债表衰退：分析人士和经济学家的盲点      4.悄无声息的资产负债表衰退      5.银行在经济衰退的大部分时间都有积极的放贷意愿      6.企业融资趋势显示真正的经济复苏即将开始      7.正在积累金融资产的日本企业      8.企业部门变成净投资者尚需时日  　二、资产负债表衰退期间的税收收入    1.过早的财政整顿引发了第二次经济倒退      2.日本央行和财务省已经意识到资产负债表衰退问题      3.资产负债表衰退期间的税收收入      4.亏损递延期限失效导致的税收收入增长是一个陷阱      5.持续增长依赖于私营部门资金需求的复苏      6.自由现金流的用途同样重要      7.在2011年实现基本财政盈余的目标没有经济合理性      8.在资产负债表衰退期间，过多的财政刺激不足为虑  　三、走出资产负债表衰退后的利率    1.税收增长减少了预算赤字，并导致长期利率低迷      2.预算赤字的减少抵消了私营部门资金需求的增加，并促进长期利率的稳定      3.债务抵触综合征导致低利率    4.利用消费税为社会保障提供资金的优点  　四、要求执行宽松货币政策的呼声显示了对经济衰退本质的无知    1.定量宽松政策是21世纪最大的金融闹剧      2.正是因为没有借贷需求才产生过剩准备金      3.定量宽松政策的解除不等于金融紧缩政策      4.紧缩不会影响金融市场      5.整体物价稳定下的局部房地产价格上升      6.小泉的改革对日本有益吗      7.来自结构改革进程的教训  　注释第三章  美国大萧条就是一场资产负债表衰退　一、经济学家们为何忽视资产负债表衰退    1.企业负债最小化：被长期遗忘的可能性      2.作为借贷方现象的流动性陷阱      3.独立货币政策的消亡    4.恶性循环通货紧缩的原理  　二、作为资产负债表衰退的美国大萧条    1.关于美国大萧条的最新研究发现      2.银行危机本身无法解释储蓄的减少      3.“信贷紧缩”本身无法解释银行放贷的减少    4.对于弗里德曼的批判    5.流动性本身无法阻止银行危机和企业偿债      6.将金本位当做罪魁祸首的观点同样也是误导      7.政府借贷导致了1933年以后美国经济的复苏      8.不仅是预算赤字，支出与税收也应该加以考虑      9.过早的财政整顿导致了高失业率的持续      10.财政刺激政策结束了经济衰退，化解了银行危机  　三、经济衰退的类型不止一种    两种类型的经济衰退　注释第四章  资产负债表衰退时期的金融、汇率和财政政策　一、非传统金融宽松政策的问题    1.通胀目标制与价格水平目标制      2.产品价格下跌无法解释企业行为向前瞻性的转变      3.中央银行对于风险资产的购买      4.直升机货币：比灾难更糟糕的效果      5.普通通货膨胀和恶性通货膨胀是两种截然不同的现象      6.日本央行的国债购人    7.资产负债表衰退和“无税国家”  　二、资产负债表衰退期间的汇率政策    1.贸易顺差国家没有政策选择的自由      2.贸易逆差国家的正确选择  　三、必须为我们的后代留下一个健全的经济体    1.财政政策对于经济繁荣不可或缺      2.资产负债表衰退期间关于财政乘数的问题      3.银行问题并非导致日本衰退的原因      4.为我们的后代选择一个恰当的负担      5.日本在1996年曾经有过复苏的机会      6.对于财政政策的偏见　注释第五章  阴阳经济周期与宏观经济学的圣杯　一、泡沫、资产负债表衰退以及经济周期    1.泡沫与资产负债表衰退的循环      2.“阴阳”经济周期  　二、在“阴”态阶段实行“阳”态政策的错误    1.第一个任务：判断经济处于“阴”态还是“阳”态      2.预算平衡的功与过      3.超越盲目信仰　三、凯恩斯和货币主义者们遗漏的东西    凯恩斯革命的负遗产  　四、迈向经济学理论的大一统    1.2003年的两个重大决定      2.吸取日本的经验，为下一个经济泡沫做好准备      3.费雪的债务通货紧缩和资产负债表衰退  　注释第六章　全球化的压力　一、发达国家需要真正的改革    1.日本当年的崛起也迫使西方国家进行过重要调整      2.日本现在正处于美国20世纪70年代的处境      3.欧美国家对来自日本挑战的两种反应      4.在日本，悲观者远多于乐观者    5.悲观情绪在2007年7月日本参议员选举中爆发      6.货币和财政政策都无法解决全球化带来的伤害      7.刻不容缓的教育改革      8.真正的结构改革终将到来  　二、资本流动自由化和全球失衡    1.世界货币基金组织发出贸易失衡警告      2.美国依存增长模式的转移      3.美国的贸易和财政赤字之间并无关联      4.美国当局对于美元和资本流入的观点已经有了重大改变      5.利差交易削弱了中央银行的作用      6.资本流动加剧了全球失衡      7.经济和经济学都进入了一片未知水域      8.金融全球化造成的当前混乱      9.资本市场的开放是一个新生事物      10.假如全球经济完全一体化，贸易失衡将不再成为问题      11.只要移民流动仍被控制，全球失衡就是个问题    12.政府政策目标与全球化无法同步      13.政府介入外汇市场的实例      14.应该重新考虑资本市场的开放      15.投资者的资质也是一个重要因素  　三、纠正全球失衡必须循序渐进    1.美国对于资本外逃依然脆弱      2.美元外逃曾经发生过     3.日本的回应      4.格林斯潘的观点从何而来      5.被遗忘的教训    6.矫正美国贸易失衡问题需要多久      7.美国迅速地打出白旗……然后又迅速地收了回来  　注释第七章  进行中的经济泡沫和资产负债表衰退　一、美国的现状：次贷危机    1.次贷危机所导致的资产负债表衰退的特征      2.重温20世纪90年代日本经济泡沫的崩溃      3.美国陷入泡沫破灭之后的困境当中        4.政府金融机构支撑了美国的房产市场      5.美国正在重走日本当年清理不良贷款的老路      6.次贷危机的解决方式与拉丁美洲债务危机存在相似之处，但是依然有所不同      7.由于美国经济放缓，此次危机也许要比拉丁美洲债务危机更难应对    8.住房期货市场预计房价将继续下跌      9.格林斯潘与伯南克的区别      10.更多的财政措施不可或缺  　二、中国泡沫    1.中国台湾与日本之间经济泡沫的反差      2.中国国营企业改革所产生的影响  　三、德国在马斯特里赫特条约下的选择    欧元区需要一个新条约    四、使世界经济能够应对“阴”态和“阳”态阶段  注释附录  关于瓦尔拉斯与宏观经济学的一些思考　　一、新古典经济学派轻视了货币存在的理由    1.作为交易媒介的货币      2.所有商品都有两种价格      3.货币存在的理由      4.专业化和货币      5.作为交易媒介的条件    6.通货膨胀、通货紧缩和货币政策      7.货币的使用与信息不完全密不可分      8.不完全信息下的一般均衡与完全信息下的部分均衡    二、货币使用的福利含义    1.与易货交易的对比      2.劳动分工是价格和工资粘性以及刚性的根源      3.在数学公式与生产现场现实之间的选择    三、结论  注释参考文献

章节摘录

　　第一章日本经济衰退　　日本经济的复苏已经不容置疑，长达15年的经济衰退即将结束的征兆已经出现。但是我们必须牢记的是，基本性和周期性的因素都可能影响经济形势。目前的日本只是在前一部分——也就是在过去15年间令其焦头烂额的那些特殊问题——的范畴内出现了明显的复苏迹象。而一些周期性或者外部因素，诸如汇率波动、全球化压力——尤其是来自中国的竞争压力，以及美国经济的混乱等，依然在产生着负面作用。因此，尽管最近的数据在基本性因素上显示了乐观的倾向，但是日本仍然必须时刻留意周期性的波动和外部压力。　　这一章将以明确日本经济衰退的类型为出发点，然后在第二章中详细论证日本当前的经济复苏。全球形势以及经济周期的动向将在第六章和第七章中加以阐述。　　一、结构问题与银行问题无法解释日本经济的长期衰退　　1.日本的经济复苏并非源于结构改革　　关于导致日本长达15年经济衰退的原因，一直以来众说纷纭。有人将其归咎于结构缺陷或者银行问题，有人指责错误的货币政策及其造成的过高利率，还有人认为罪魁祸首是日本独特的文化，等等。也许可以这样总结，当众多外国媒体和公众人物纷纷指责日本的文化或者结构缺陷时，学术界则力主货币政策失败一说。而与此同时，金融界人士却把日本经济不景气的原因归结为银行问题。　　结构缺陷论阵营的代表人物包括美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘（AlanGreenspan），他认为日本能否摆脱“僵尸企业”（ZoinbieCompanies，指依靠银行贷款苟延残喘、避免破产的企业）是问题的关键。还有日本前首相小泉纯一郎，他的行动口号是：“没有结构改革就没有经济复苏”。尽管结构改革这个词对于不同的人或许有着不同的意义，但是对于日本前首相小泉纯一郎和他的经济财政政策担当大臣竹中平藏（HeizoTakenaka）来说，就只意味着里根-撒切尔式的刺激供给改革。他们推动刺激供给改革的理由是：通常面向需求方的货币与财政刺激政策显然已经无法改变日本的经济形势。于1998年辞职的日本首相桥本龙太郎同样也是把推动结构改革作为复苏日本经济的关键所在。　　在德国，结构问题同样被视为2000～2005年长达五年的德国经济大衰退的元凶，这是自第二次世界大战之后德国经历的最严重的经济衰退。在这期间，德国经济对来自于欧洲中央银行（ECB）的货币刺激政策反应迟钝，而同期欧元圈内的其他经济体却反应积极，这就更加支持了德国需要进行结构改革的主张。　　在学术界，克鲁格曼（PaulKrtagman，普林斯顿大学经济学教授，1998）辩称通货紧缩才是日本经济困境的主要原因，他甚至认为追究日本陷入通货紧缩的原因已经无关紧要。为了抑制通货紧缩，克鲁格曼力主实施宽松的货币政策，以推动通货膨胀的发生为目标。这种不纠缠于通货紧缩的根源，而直接实施疗法的方式也得到了伯南克（2003）的赞同，他主张政府发行国债以增加货币流通量。另外还有斯文森（LarsE.O.Svensson，普林斯顿大学经济学教授，2003）和艾格尔逊（GautiEggertsson，纽约联邦储备银行资深经济学家，2003），他们建议实行价格水平目标制与货币贬值相结合的政策。这些专业学者都热衷于更加积极的货币政策，之所以如此，是因为在过去的30年中，艾森格林（BarryEichengreen，2004）、艾森格林和萨克斯（JeffreySachs，1985）、伯南克（2000）、罗默（ChristinaRomer，1991）以及特敏（PeterTemin，1994）等专家关于美国大萧条的研究专著全都认为：如果当时美国中央银行实施更积极的货币宽松政策，长期经济萧条以及流动性陷阱等现象是完全可以避免的。　　尽管这些观点都具有一定的价值，但是日本所经历的这场极其罕见的漫长经济衰退必然有其独特之处，因此，找出这场持续了15年之久的经济衰退的主要驱动者就显得异常重要。为此，我将首先驱散一些对于日本过去15年经历的迷思，与此同时，详细地逐一验证前述各种观点的现实可行性。我将从那些与结构问题和银行问题有关的观点开始，因为这将为之后对于货币政策和文化问题等观点的探讨奠定基础。　　“没有结构改革就没有经济复苏”的口号被2006年9月下野的日本前首相小泉纯一郎鼓吹得深人人心。首先我同意日本确实存在诸多结构性问题——毕竟，我本人也曾经为老布什总统于1991年发起的美日结构协议直接提供过一些建议。。但是这些问题并非日本长久陷于经济衰退的根本原因。我从来就不相信这些问题的早日解决能够重振日本经济，就如同我从来都不认为小泉时代结构改革的两个主要成果——日本高速公路集团和邮政部门的民营化对于目前日本的经济复苏有过任何贡献一样。　　我们如何才能确定结构问题并非日本经济长期衰退的根源所在呢？为了回答这个问题，首先必须了解那些因结构缺陷而深受困扰的经济体的主要特征。　　从结构问题上为经济困境寻求解释的历史其实并不久远。20世纪70年代末期，美国总统罗纳德·里根和英国首相撒切尔夫人最早提出，传统宏观经济学关于总需求的理论已经无法解决这两个国家所面临的经济难题。当时，英美两国已经完全沦为结构缺陷问题的温床，工人罢工频繁、企业生产力低下，因为本国产品不可靠，美国消费者开始转而购买日本企业生产的汽车。美联储试图刺激经济的积极货币政策最终却导致了两位数的通货膨胀率，与此同时，由于消费者对本国低劣产品的摒弃导致进口扩大，进而使得贸易逆差不断攀升，从而迫使美元贬值，加大了通货膨胀的压力，高通胀反过来又加速了美元贬值。当美联储最终希望通过加息来遏制物价上涨时，企业只能开始暂缓投资。正是这样的恶性循环导致美国经济陷入泥沼。　　2.针对供给方的结构问题　　当一个经济体深受结构缺陷的困扰时，频繁罢工等问题将使企业难以提供质优价廉的产品。这样的一个经济体自然会产生巨额贸易逆差、高通货膨胀率以及货币贬值，而这些又会进一步导致高利率，最终伤害企业的投资意愿。这种无力提供优良产品和服务的缺陷是由微观层面的问题（譬如结构问题）导致的，而宏观层面上的货币与财政政策无法对其进行矫正。　　但是当年的主流经济学家们都认为美英两国面对的问题可以通过适当的宏观调控政策来加以解决。许多人嘲笑里根和撒切尔的刺激供给改革是“巫术经济”（VoodooEconomics），认为里根的主张毫无可取之处，这些政策只不过是骗人的鬼把戏。当时日本的绝大多数经济学家也对刺激供给政策持轻蔑态度，将里根的政策讥讽为“赏樱豪饮经济”，这一说法出自日本的一个古老传说：有兄弟俩带了一桶清酒打算去卖给在樱花树下设宴豪饮的人们，结果却是他们自己把酒全喝光了。他们一个人先卖一杯酒给自己的兄弟，然后再用这笔钱从对方那里买回一杯酒自己喝，这兄弟俩就这样一来一往，最后把那桶酒喝了个底朝天。　　尽管我本人从20世纪70年代末期作为一名经济学研究生求学，到之后供职于美联储期间，一直都完全浸淫于传统经济学领域之中。但是我仍然支持里根的主张，因为我相信传统的宏观经济政策无法解决当时美国的问题，相反，切实提高这个国家提供优良产品与服务的能力才是必不可少的。我现在依然坚信自己当初的判断是正确的。英国经济当时面临的也是同样的问题，撒切尔首相所推动的也正是相同的刺激供给的改革。　　当里根开始执政时，美国正承受着两位数的通货膨胀率和罕见的高利率：当时的短期利率为22％，长期利率为14％，30年期固定房贷利率则为17％。罢工是家常便饭，庞大的贸易赤字仍在不断增长，美元大幅贬值，这个国家的工厂无法生产出优质的产品。　　3.遭遇需求不足的日本经济　　日本过去15年的经济状况几乎与美英两国20世纪80年代的状况完全相反：长短期利率与房贷利率双双跌至历史最低点；除了2004年9月日本职业棒球选手举行的罢工以外，在过去10年间几乎没有任何其他罢工行动；物价只跌不涨；日本一直以全球最大的贸易顺差国夸耀于世，直到最近才被中国和德国取代；除此之外，日元是如此强劲，以至于从2003年至2004年间，日本政府创纪录地动用了30万亿日元来干预汇市以阻止日元升值。　　所有这些数据都显示了日本经济供给有余而需求不足的特征。日本产品在世界各地都大受欢迎，唯独在日本本国例外，其根源并非产品品质不佳，而是国内需求的不足。　　在企业层面上，日本企业近来日益猛增的利润颇受瞩目。然而其中绝大多数利润都来自对外贸易，只有为数不多的企业利润来自于国内市场。因为企业虽然大力开拓国内市场，但却无法改变内销疲软的局面，所以越来越多的日本企业开始重新向海外市场配置资源，而这又进一步促进了外销，扩大了贸易顺差。总而言之，过去15年日本所处的困境与25年前美国所面临的状况恰好相反。因为供给有余而需求不足，所以结构问题虽然存在，但是这绝非长期经济衰退的罪魁祸首。表1-1提供了日本经济现状与25年前美国经济状况的比较。　　4.日本的经济复苏并非由于银行问题得到解决　　有观点认为银行系统应该为日本的经济衰退承担首要责任。按照这种观点，银行系统的问题以及由此造成的信贷紧缩遏制了资金流人经济活动之中。然而，如果说银行成了日本经济增长的瓶颈，换言之，如果银行不再愿意放贷，那么我们就理应观察到信贷紧缩导致的几个典型现象。　　对于急需资金的企业，替代银行贷款的最佳途径就是在企业债券市场发行债券。尽管这个方案仅对上市公司有效，但是在日本依然有超过3800家企业在无法从银行申请到贷款时，可以转而到资本市场发行债券或股票来应对资金短缺。　　但是在日本经济衰退期间，这种现象并没有发生。图1-1顶端的曲线追踪记录了从1990年迄今为止日本企业的未偿债券总额的变动情况。自2002年起，未偿债券总额开始稳步下降——也就是说，债券偿付额已经超过了新增发行额。一般说来，这种现象在利率近乎于零的情况下是难以想象的。即便我们同意银行或许出于某些原因拒绝向企业发放贷款，但这些企业有权决定自己是否发行债券。如果企业急需资金，我们理应观察到企业未偿债券额的急速攀升。然而事实却是，这样的债券额反而在急速回落。　　不同于那些在20世纪80年代末期的泡沫经济（也被称为平成泡沫）破灭之后的日本同行，在日本的众多外资银行并不存在严重的不良贷款问题，而这也为上述这种常见观点提供了更多颠覆性的反证。如果是因为日本银行本身的不良资产和呆坏账影响了它们对于日本企业正常借贷需求的供给能力，那么对于在日外资银行来说，这正好应该是抢占市场份额的绝佳时机。传统上，对于外国金融机构来说，开拓日本市场一向都是一个艰巨的挑战，因为在日本，银行方面的任何抉择往往都要受到企业与人际关系的重要影响。假如日资银行不再愿意放贷，那么我们理应观察到外资银行对日本企业放贷的显著增长，以及外资银行分支机构在日本本土的迅速扩张，但事实并非如此。　　1997年之前，外资银行需要获得日本金融大臣的许可才能够在日本开设新的支行。1997年，随着被称为“大爆炸”的金融改革，这一规则烟消云散。因此理论上，在日本，外资银行可以在它们认为合适的任何时间、任何地点开设新的支行。然而这一变革却并没有导致外资银行支行数量在日本的显著增加。尽管少数外资银行扩大了在消费贷款市场的份额，如图1-1中间的曲线所显示的那样，但是过去十几年中，在日外资银行放贷额的增长可以说是微不足道，甚至有几个时期呈现出急速下降的趋势。这就说明日本银行放贷能力的低下并不足以成为阻碍日本经济发展的瓶颈，因为同期的外资银行也同样无法扩大它们的放贷规模。　　第三种将日本经济衰退归咎于银行问题的观点认为，问题的根源出在银行利率上。许多中小型企业和非上市公司因为缺乏利用资本市场的渠道，不得不依靠银行贷款来满足资金需求。假如银行是由于不良资产与呆坏账的原因而难以向这些企业发放贷款，那么市场的力量理应导致贷款利率的提升。其中的原理是：如果借贷方远多于放贷方，那么借贷方就会甘愿支付更高的利率来争夺数量有限的贷款。　　然而这种现象并没有在现实中出现。正如图1—1下端的曲线所表明的，在过去15年中，银行利率一直在持续降低，并最终跌至历史最低点。在此期间，包括一些中小企业在内的许多企业主管都直接向我咨询：当利率处于如此低位时，是否可以放心借贷。他们难以相信银行会愿意以如此低的利率放贷，担心背后另有玄机。假如银行问题确实成了日本经济发展的瓶颈，那么利率理应攀升，外资银行在日本国内信贷市场的份额也将会扩大，并且企业债券市场应该呈现出欣欣向荣的景象。然而，现实却与这些截然相反。　　5.日本的经历与美国20世纪90年代早期遭遇的信贷紧缩完全相反　　之所以指出以上三种现象，是因为这三种现象在美国20世纪90年代早期经历的那场严重的信贷紧缩中都表现得非常明显。那次紧缩的肇因源于对杠杆收购（LeveragedBLtyout，LBO）和商业不动产市场的整治，加上1989年美国众多储蓄借贷（S&L）机构的崩溃（这场经济灾难最终花费了纳税人1600亿美元来收拾残局）。当时的情况是，对于杠杆收购和房地产市场的整治已经让美国银行界焦头烂额，而对于先前储蓄借贷机构危机的错误调控使得形势更是雪上加霜。为此，美国政府银行监管部门对商业银行资金状况进行了紧急调查，并得出结论认为许多银行存在着严重的资金不足，因此最终导致了1991～1993年间全美范围内的信贷紧缩。

媒体关注与评论

　　关于日本20世纪90年代金融灾难的探讨也许永远不会结束，但是辜朝明的这本著作是迄今为止最重要的一本。不管赞同与否，任何关于美国当前经济形势的分析都必须参考辜朝明的观点。　　——劳伦斯·H·萨默斯 哈佛大学教授 哈佛大学前校长，美国财政部前部长　　辜朝明再次出击。以美国大萧条与日本过去15年的经济不景气为切入点，一个独特的理论得以诞生，辜朝明为美国以及其他经济体当前发生的诸多问题提供了一种独到见解。　　——出井伸之 Quantum Leaps公司创始人及首席执行官 索尼公司前董事长及首席执行官　　辜朝明关于资产负债表衰退的开创性研究，对于解读日本经济与金融当局在过去15年间所面临的困境有着无法衡量的价值。我真诚地希望这本著作所揭示的经验教训能够帮助我们战胜相同的衰退，包括此次的美国次贷危机。　　——三重野康 日本银行前总裁

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　　对伯南克和克鲁格曼说不！伯南克、克鲁格曼的救市药方是力挽狂澜还是推波助澜？也许，《大衰退：如何在金融危机中幸存和发展》的作者——辜朝明：为政府、企业和个人提供了更加有效的应对之道！　　辜朝明的理论不仪颠覆性地解析了美国大萧条和日本大衰退的根源，更在全球喧嚣的救市声中提出了可能更加有效的解决之道，而对未来的经济，他也做出了极富智慧的预见。　　我们正站在历史的转折点上，灾难好像才刚刚拉开序幕，会爆发第三次世界大战吗？谁能在这场风暴中独善其身？　　为宏观经济学提供自凯恩斯时代以来就一直缺失的至关重要的基础；挑战了现代经济学的诸多基本概念；第一本为全球经济危机提供全新分析视角和解决办法的著作。　　1、我们正站在历史的转折点上。　　由美国次贷危机引发的金融风暴在一夜之间彻底颠覆了美国的金融格局，曾经叱咤世界金融舞台风云的五大投行转瞬间不复存在。源于美国的这场金融灾难进而趁势席卷全球，自上世纪初的大萧条以来的近一个世纪里，世界经济还从来未出现过目前这样的惊恐和混乱。　　2、灾难好像才刚刚拉开序幕。　　这场灾难现在看来似乎还仅仅只是刚刚拉开序幕。这场风暴将最终如何演变，将把我们的未来引入怎样的困境，到目前为止，尚没有任何人能够给出一个令人信服的答案。　　3、会爆发第三次世界大战吗？　　八十年前爆发的那场同样也是发源于华尔街的金融风暴，它给当时的世界带来的不仅仅是经济灾难，同时更为希特勒上台，德日军国化铺平了道路，并最终将世界拖入世界大战的深渊。八十年后，现在发生的这场金融风暴是否也会给世界带来相同的恶果？虽然我们现在尚不敢妄言，但是伴随着金融风暴的扩大，我们已经既看到了美俄这样的传统对手之间对立的急速加剧，也可以看到像英国那样，为了维护自身利益，毫不犹豫地与昨天还是盟友的冰岛反目成仇，动用反恐法案予以制裁。　　4、谁能在这场风暴中独善其身？　　美国总统布什日前非常露骨地要求所有世界其它国家都要与美国“同赴国难”，不可在这场危机中寻求独善其身。这对于诸如像中国这样，本来与次贷危机的产生毫无瓜葛的众多国家来说，与其说是要求，倒不如说更像是一种要挟。中国能走出这场全球金融危机的风暴吗？美国会让中国独善其身吗？　　5、出路在哪里？　　这场风暴将会如何演变？我们的世界将何去何从？而我们自身又该做怎样的抉择？在当前的这片混沌之中，很幸运的是，我们终于有了一个可以运作参照的座标，这就是辜朝明先生的这本大作《大衰退：如何在金融风暴中幸存和发展》。

用户评论 (总计124条)

•   这本书主要观点之一就是当前经济还只是金融危机，但是当前我们肯定是碰到了比1929以来更为严重的经济危机，当前全球经济的特征完全符合我们经济危机的表现，比如：商品大量过剩，销售停滞；生产大幅度下降，企业开工不足甚至倒闭，失业工人剧增；企业资金周转不灵，银根紧缺，利率上升，信用制度受到严重破坏，银行纷纷宣布破产等。从社会发展的历史看，自1825年英国开始出现第一次周期性普遍的生产过剩危机以来，每隔一定期间就要发生一次。进入20世纪,在1900年危机之后,又发生了1907年、1914年、1921年、1929～1933年和1937～1938年的经济危机。第二次世界大战后，各主要发达国家又发生了次数不等的经济危机。到目前为止，就几个主要发达国家看，发生经济危机的次数是：美国7次（1948～1949、1953～1954、1957～1958、1960～1961、1969～1970、1973～1975、1980～1982）日本7次（1954、1957～1958、1962、1965、1970～1971、1973～1975、1981）联邦德国7次（1952、1958、1961、1966～1967、1971、1974～1975、1980～1982）法国5次（1952～1953、1958～1959、1964～1965、1974～1975、1980～1982）英国7次（1951～1952、1957～1958、1961～1962、1966、1971～1972、1973～1975、1979～1982）(2008年爆发的目前仍处于金融危机阶段)1.同期性与非同期性经济危机交错发生发达国家世界同期性的经济危机与非同期性的经济危机互相交错，而进入70年代以后，则由非同期性稳定地转向同期性。第二次世界大战前的经济危机在各个主要发达国家里趋向于同时爆发，具有比较明显的同期性。自1847年爆发了第一次世界性的经济危机以后，1857年、1866年、1873年、1882年、1890年、1900年、1907年、1920年、1929年、1937年爆发的经济危机，欧美各主要资本主义国家都一齐卷入，都是世界同期性的经济危机。第二次世界大战后，只有1957～1958年、1973～1975年、1980～1982年的危机是世界同期性的经济危机，其他各次危机则是非同期性的或部分同期性的经济危机。例如，美国爆发1948～1949年战后第一次经济危机时，西欧和日本正处于战后恢复过程中，并未同时发生危机，而当西欧各国爆发1951～1952年和1964～1966年的经济危机时，美国则由于先后发动侵朝战争和侵越战争，使危机分别推迟到1953～1954年和1969～1970年才爆发。2.周期变形从一次危机到另一次危机算是一个经济周期。危机是经济周期的起点和终点。第二次世界大战以前，整个周期分为四个阶段，这是周期运动的传统形式。当时整个周期是在国家不干预或干预较少的情况下自行运转的。战后，在国家垄断资本主义占统治地位的条件下，由于资产阶级政府加强对经济的干预，采取一系列的反周期措施，包括在危机和萧条阶段的膨胀性政策以及在复苏和高涨阶段的紧缩性政策，使周期发生了变形：危机的来势没有过去那样凶猛，萧条和复苏两个阶段，界限不清；高涨阶段经济增长乏力，有时还发生曲折和波动。其中最引人注目的，是萧条和复苏两个阶段混淆在一起,不易划分,从表现形式看，整个周期是由危机、“回升”和高涨三个阶段组成的，而不象过去那样由四个阶段组成。萧条阶段和复苏阶段混淆不清，不仅50年代和60年代如此，70年代、80年代初期大体上也如此。战后，在国家垄断资本主义占统治地位的条件下，由于资产阶级政府加强对经济的干预，采取一系列的反周期措施，包括在危机和萧条阶
•   对伯南克和克鲁格曼说不！伯南克、克鲁格曼的救市药方是力挽狂澜还是推波助澜？也许，本书的作者——辜朝明：为政府、企业和个人提供了更加有效的应对之道！
  辜朝明的理论不仪颠覆性地解析了美国大萧条和日本大衰退的根源，更在全球喧嚣的救市声中提出了可能更加有效的解决之道，而对未来的经济，他也做出了极富智慧的预见。
•   我一直对所谓日本“失去的十年”的说法持怀疑态度。因为就在这十年中，每次去海龙大厦，以及其他电子卖场，都可以看到铺天盖地的日本品牌。在任何一个城市的马路上，都可以看到日本品牌的汽车，而且这两年的趋势是越来越多。问了很多人（研究日本的，去过日本的，从日本来的），不得其解。看了这本书之后，有点明白了。日本的实体经济和经济实体——企业，其实一直都没什么实质问题，尤其是产品开发、销售和盈利能力，并没有衰退。只是一直在“去泡沫化”。也就是在资产升值期间积累、在股市和地产崩盘后急剧缩水、但由于会计上并未按即时市值计算，而没有戳破泡沫以使企业免于破产；不过企业高层和债权银行心知肚明，当然大家都不会挑明。于是企业蒙头赚钱、悄悄还钱，但不再通过信用来扩张，因而使经济规模的增速有所放缓。但企业还在成长，竞争力也还在。所以，日本的GDP在“失去的十年”中，并未像美国30年代大萧条那样，出现绝对萎缩。同时，鉴于国内需求不旺，日本企业在这十年中大量走出国门，形成了规模庞大的海外资产。由此来看，日本“失去的十年”的说法，至少并不确切。
•   宏观是由无数多的微观组成，因此宏观的研究就不能脱离微观的实证，本书摆脱了教条的宏观经济调控理论，从组成宏观的微观层面出发，从企业在金融危机前后的经营动机及行为出发，得出了企业在资产负债表衰退时的应对措施，就是极力降低自己的负债，而此时积极宽松的货币政策并不能激起企业的投资欲望，过低的利率相反可能造成日后迅速高企的通货膨胀，必须应用积极的大幅度的财政政策来拉动投资，附以其他的税收及创新奖励政策，引导和调动企业的投资欲望，逐步摆脱经济衰退的影响进而回归重新发展的轨道。
•   一个十分独特的见解，观点对不对暂时不说，但是书中这种分析问题的方式值得我们学习。书中的思想是新的一种看法，对于十年的衰退大家看看很不错，也可能是我们解决现在的这次经济金融风暴的一种新的解决方式……
•   辜朝明先生从日美经济的现实出发，提出了资产负债表衰退这一全新的概念，我想对于宏观经济学的充实和完善会起到里程碑式的作用。当然，导致衰退的原因以及衰退期的特点还有很多深入的研究工作需要做，但我们需要一些与众不同的思路，特别是那些来源于实践的经验。
  很好的一本书
•   大衰退：如何在金融风暴中幸...
•   这本书写的很好！作者是辜振甫的侄子，学术水平一流。
  书中提出了“资产负债表衰退”的新理论，并用大量的数字和图表证实这个理论的正确性，是近年来不可多得的经济学实战派学者的经典著作。
  我国就缺少这样的学者来研究自己的经济现象，多浮躁、多华而不实的空谈。
  推荐对经济学有兴趣的人购买此书。
•   该书是目前经济学的前沿
  对金融危机的产生、本质、未来给与了深刻的描写！
  学术性非常的强，对想了解经济走向的人
  尤其是想我的炒股票的人，要了解基本面来操作的话，是非常的难得的好书！
  
  写得非常的通俗，让 有 一点经济学知识爱好者也能很容易读懂！
•   与大部分人重点关注宏观政策方面不同,这本书从企业层面的角度来分析为什么日本经济持续衰退的原因,有新意,值得看看!
•   这是我看过的对泡沫经济引起的经济危机分析得最好的一本书！感谢辜朝明先生！
•   是本值得一读的书，恰当的解释了日本90年代初到今天的经济危机发生根源，以及应对政策的有效性分析....
•   日本和美国的经济萧条对中国有很大的借鉴.
•   这是我买的第一本金融方面的书。通俗易懂。
  
  通过书中的阐述来分析当前的金融风暴，还是有点收获的。
  
•   从另一个角度看日本经济，了解日本经济衰退的原因！作者论述的很到位，好书！
•   很好的一本书！有理有据。但正如症美国学者看不清日本的实质问题，此书作者对美国的观察也存在盲区。相对以企业和储蓄为主体的日本经济，货币政策对以个人和消费为主体的美国经济所起作用可能会大相径庭。中国的经济及社会特质和日本更相似，中国目前的状况和日本当年也有诸多相似之处，所以此书对中国的参考价值会更大一些。
•   这本书不只教会了我如何面对金融风暴，。还教会了我面对人生。人生总会有起有落，知需要保持一种好心态
•   从全新的视角剖析美日经济危机，作者自已评价是准专业书，个人觉得评价较准确，这本书既没有教科书的艰涩，又不同于现在流行的阴谋论论调，让读者对货币政策和财政政策有了进一步的认知，对我国现阶段经济走势的分析有较好的参考价值。
•   在即将来临的风暴中，我们如何幸存，2012对于中国或许将不再是电影情节。
•   书写的很客观全面，希望以后当当网公司多引进写外国人写的有关金融危机方面的书。
•   读此书可以理解日本之前20年发生的一切。
  可以展望美国的未来。
•   适合有些经济学基础的人阅读，书中充斥着大量的经济数据，如果能静下心来仔细阅读，必当获益匪浅。
•   感觉现在的衰退恢复很快，借鉴而已
•   从另一个角度来分析日本经济，不管怎么分析，总是人家实体经济还是很强大。
•   书中的许多观点，当下处在金融风波中的中国值得借鉴
•   很好的一本书，看后对经济学有了一个新的认识。
•   本书的论点是非常喜欢的，他的角度很独特。这本书发行至今，至少政治上中国就是按他说的在运行和采取相应的政策。虽然很好理解，但对于一个政府所要观注的面要宽得多，所以只能当其为一家之言，不可完全参考。
•   了解日本的经典
•   增长的自己的经济知识
•   关心经济形势和走向的，值得一读。
•   看了很震撼，颠覆了货币学派的主流观点，这本书值得推荐
•   朋友推荐的，一直很想买，今天中午刚收到书。包装很好，大致翻了一下，内容也很好。
•   刚刚收到书，质量很满意！！
•   这本书切入的角度很独特，从资产负债表中切入，并且作者也不得不说是很牛~~
•   这是一本我的启蒙教材，非常希望表达一下我的感谢！作为非专业人士，有很多知识都没有学过也没听过但又想弄明白，买了多本大师的书，都觉得云里雾里。这次我选对了，不是作者水平不够写的太浅显，而是真正的大师写的东西会很有趣，即便是非专业的人士也会读懂。珍藏！！
•   书不错，一直在看
•   还行正在进行中
•   找了几家书店没有，上来当当网找到啦
•   学会规避错误，就离成功更近一些。
•   经朋友介绍购买此书，值得一看
•   这本书是我们MBA老师推荐的，看了以后觉得实在是太有意思了，非常佩服作者的观察能力
•   时寒冰此书言简意赅，逻辑严密，文采盎然，推荐一读
•   朋友推荐的，买来读读，还可以，翻了几页，翻译得倒是很不错。
•   拿到书读了里面的一章,受益非浅，应该是一本难得的好书。
•   很不错正在读
•   一本好书，正在验证
•   大致看了一遍，内容通俗易懂，分析的很好。值得一读
•   分析角度还是挺新颖的
•   一本难得的好书，分析鞭辟入里，内容翔实，语言得当！
•   同事的爱人是大学教授，所谓书香门第，她爱看这样的书，只是我欣赏不了，要向她好好学习啊：）
•   最近很喜欢买书这本书很不错
•   书非常好 还推介其他的书也蛮喜欢的
•   物流很快，书是正品！
•   这是一本值得好好研读的书
•   一本极好的书，视野不同。
•   大赞！很不错的一本书，给予买入等级。
•   这本书~~~~~学术味道大~~~~~~~~~~~~~~~~
•   内容很赞，真的学到很多东西~
•   It is a good book to read.
•   下次活动再光临
•   内容不错有深意
•   写得不错 很有启发
•   帮同学买，质量不错
•   观点很有意思，可以一读。
•   the crisis could not be paved by money.
•   喜欢这种坦率和执着。
•   做工精致，非常不错
•   值得一读！内容不错相当精彩！
•   帮领导买的，自己没有机会看了。。
•   最近在看辜朝明写的《大衰退》。书中通过对日本经济各时期的数据研究(主要是借贷投资情况)以及对比美国滞胀时期的相应数据及德国等国的经济情况，创新性地提出资产负债表衰败这样一个概念，并仔细地加以论证，自凯恩斯时代以来再一次指出企业追求利润最大化这样一个假设在经济衰退时代的不合理性和片面性。书中通过实际的数据与传统宏观经济学理论的矛盾为出发点，自然而然地探寻到一个宏观经济学领域的盲点——资产负债表衰退，即资产泡沫破灭带来的企业资产价格暴跌，使得加速偿债并修复自然负债表，而不是利润最大化成为企业首要目标。这样一个盲点的出现，作者认为主要来源于两个因素：分析人士和经济学家，我认为还有一类因素值得探究——注册会计师。能够接触企业资产负债表的人无非企业的高管，财务人员，证券公司分析员，银行信贷人员还有注册会计师，如果像作者描述的那样在衰败的10年里资产负债表衰退是一个日本企业面临的相当普遍的问题的话，那么这些人都可能清楚地知道企业正在致力于修补资产负债表，外国银行也知道，因此并没有出现外国银行到日本放贷的现象，如果说企业高级管理人员和分析人士无法从宏观经济学的高度来解释日本经济，而经济学家又从不留意单个企业资产负债状况，那么，作为向股东和投资者负责且专注于企业财务报表各项内容的注册会计师在风险导向的审计中，是否发觉了这样的问题呢，还是他们参与隐瞒了事实真相呢？目前尚未有研究对衰退时期的审计行业有过调查，想到这次次贷危机美国竟然还出现了“会计救市”的小插曲，(当有证据表明某项金融资产的市场价值(或公允价值)无法反映资产实际价值时，可以放弃公允价值改用历史成本。)，不禁担心起审计行业的未来了，审计本来就是生存在夹缝中的行业，行业本身没有什么附加值，也谈不上产业链，再加上近年来的恶性竞争以及金融危机以来的裁员减薪已经面目全非，能做好本分就不错了，可惜的是很多事务所是以“利润最大化”为发展目标的，合伙人的经济利益比什么都重要。话似乎扯远了，回到这本书，我觉得难能可贵的是作者不仅提出了一个理论上的新观点，算是对宏观经济学理论的一个补充，而且在这个基础上完善了该理论使其对上世纪30年代美国的大衰退有了新的解释，并对当今的次贷危机及应对措施都提出了建设性的意见。我认为，这是本值得精读的书，翻译得不错，除了专业的图表外，语言算是通俗易懂，作为大学经济系的选修课教材也不为过。
•   本具有开拓性意义的著作不仅解明了美国大萧条与日本大衰退的根源，同时也为包括正身陷次债危机之中的美国在内的，那些正在与后泡沫期经济衰退进行斗争的国家提供了重要的政策建议。
•   此书在分析经济衰退确实是一本难得的好书，但对没有深厚的金融知识而只想了解这场金融危机的一般读者不建议买这本书，咸郎平的一些书更通俗易懂。这本书比较适合在政府金融部门，大学经济系教授、学生和经济学家。对于一般读者强烈不推荐，买书的时候想想自己真的是否需要这本书。此书大部分都是在分析日本的衰退和复苏的原因，给人感觉好像专为日本写的。
•   该书是市面上众多研究日本经济自泡沫破灭以来陷入长期衰退问题的著作之一。然而，相较于其他专著，本书给出的观点似更可信。作者创造性的引入“资产负债表衰退”和“阴阳经济周期”理论，虽有卖噱头之嫌，不过对于概括“失去的十五年”中日本经济面临的问题倒也恰到好处。这本书否定了传统的货币政策有效地观点，并指出在资产负债表衰退时货币政策将失效。书中的观点见仁见智，不过对于想了解并致力于研究日本经济的人而言，该书还是很值得一读的。
•   本书的核心内容是“资产价格的暴跌引发企业资产负债表问题。”但企业的盈力能力还在，资不抵债的原因完全是因为资产的暴跌而导致负债相对的增大。所以导致“日本企业集体转向负债最小化。”将盈力全部用于偿还负债，以调整资产负债表结构。
  启示：1、轻资产企业在这段时间就会有利的多，因资产比重少，而仍然会保持健康的资产负债表，相反，在这个时候盈利所得不需要急于偿还负债而可用于扩大再生产，可以在别人都处于危机的时候低成本扩张。2、目前国内企业出现这种情况后，可能不会象日本企业这么幸运了。国内企业的产品毛利低，本身竞争力就弱，根本无法依靠盈来利偿还债务。3、日本企业的职业道德也让人佩服，如果是我，可能就会考虑将营销以及技术这些盈利核心转移到一个新公司上，让原有的公司破产，而新的公司可以轻装前进。当然这对于整个社会，整个国家来说是不利的。
  另外，现在出版社对书的介绍似乎在走入一个误区，都是用“某某人（当然都是在某个领域的名人）如何评价这本书”作为这本书的介绍，而很少介绍这本书的主要内容是什么（可能书的营销设计者们根本就不知道这本书的内容是什么，因为他们根本不会去看这本书）。出版社可能为此而正在沾沾自喜，以为他们开始做出了一个正确的决策，开始重视了图书的营销和包装，开始进入了一个新的时代。我不反对图书的营销，但是必须要清醒的认识到书真正的生命力在于内容，而不是某某人说这本书是好书。
•   阅读感觉很好，读后也很有长进。但把资产负债表问题作为很多问题，泡沫，衰退，危机，萧条，恶性通缩的最重要成因和答案，我有怀疑，似乎太简单了，特别是作为微观和宏观的统一。批判货币主义是此书一大亮点，从微观信贷需求方论证很有说服力，我原来没有想到过，扩展了我的思路。值得推荐阅读。
•   作者的与众不同的论点令人耳目一新，很多问题似乎迎刃而解。资产负债表衰退和负债最小化同利润最大化恰好是在经济不同的发展时期的两种目标。这也为企业在不同时期的运作提供了方向。企业不可能永远追逐利润最大化。有时，必须要负债最小化，以期先生存下来，这是为未来的利润作最大化作准备。
•   本书把日本失去的10年归结为资产负债表的衰退，论据也还可以，对分析当下国内经济提供了一个方向
•   这本可以让伱更了解日本失去的10年。対美国这次的次贷危机也可以借鉴。资产负债表
•   作者提出了“资产负债表衰退”和“企业以负债最小化”的概念，并且对90年后日本衰退进行了分析，肯定了财政政策的有效性。整本书观点新颖，逻辑严密，值得一读。
•   金融风暴影响着各行各业，但是如何从中保存自己的资产并增加获利，可以从此书中得到一些启发。
•   这本书让我恶补了许多基础知识，然后又从宏观上去把握世界政治经济的走向，恨不得去扒历史资料了，怎么说呢，我们正在经历的就是昨天的历史，而今天的故事又会成为明天的历史。生活都是这样循环往复，更何况是世界经济呢？不过说句实话，书的内容和题目有点不符合，他并没有教我们具体的应对措施，而是从宏观上去解释，让人们去看清楚去理解一个现实社会经济的走向，不至于恐慌，因为无知会带来恐惧。仅此而已，至于怎么做，每个人都得因地制宜。
•   是一本普及金融危机知识的好书。。看了这本书，我更觉得日本所谓失去的15年其实只是在夯实再次腾飞的基石！中国所谓的赶超日本，那是因为中国处在浪尖上，而日本刚好处在浪谷而已。。。
•   对经济危机的一个独特见解，有别于传统宏观经济视角，略有奥地利学派的味道，是一本准学术的书。值得一读。
•   赞赏的地方：1、有自己的看法；2、结构现代化；3、敢于坚持自己的看法，并勇敢预言。不够过瘾的地方：积极的财政政策如何实施？我认为谈的还不够深入，而这又是读者最关注的。批评的地方：封面提出的问题“为政府、企业、个人提供了更加有效的应对之道”，本著作是为政府和制造业企业写的，书中并未对“个人应对”作回答，策划人要么没有读清楚，要么故意欺骗读者的注意力。
•   本书还没看完，只看到前两章，就发现是一本很专业的经济类的书籍，大量的图表解析了作者的观点，，令我觉得很信服。而且作者的理论自成一体，也可以自圆其说。但是我得承认这本书不是任何一个人都可以完全理解的了的。我本人虽然从事经济工作，但是书中的很多说法都似懂非懂，需要反复研磨。但是感觉的出来这是一本很有专业价值的书，喜欢宏观经济的读者一定要阅读一下，对个人的提升是有帮助的。
•   从微观企业层面解释宏观层面的结构调整汇率利率财政政策等还是比较好的角度从几个国家比较中说明问题都不错深化了对经济的认识不够深入哦
•   书的内容不错，对资产负债表衰退讲解得很清楚，就是觉得有些过于罗嗦了，感觉用三分之一的篇幅就能讲得很清楚了。
•   用不同的视角来让你看懂真正的日本经济.想要了解更多经济的东西这本书不错.推荐大家看.
•   全新思路，管理与经济相结合，重新解读日本失去的十年！
•   虽然还没看完，不过辜先生的研究角度还是值得肯定。不过书的表达有些地方过于重复罗嗦，有些地方似乎又不够到位。不知是原作还是翻译的问题。总体来说，这几年比较泛滥的经济类书籍中，这本算是比较出挑的。
•   可以的呢~·
•   何在金融危机中幸存和发展
•   　　 读过辜朝明的《大衰退》，眼前豁然开朗。对于货币政策和财政刺激的界限，以及其使用领域，在这本书里区分的非常清楚。
  　　
  　　 就现在我们所处的时代，就是一个泡沫破裂的时代，由此而产生的资产负债表衰退(Balance Sheet Recession)已经不是一个稀罕东西了。正统的经济学说并不存在这个概念，因此即使大家每天都在经历，可是真正能认识，能理解这个东西的人并不多。这样，尼桑的CEO卡洛斯.戈恩（Carlos Ghosn)才会发出感慨：“当我从雷诺到尼桑时，我被尼桑的负债规模给吓住了。我所接受的教育和人生经验从来没有告诉过我，应该在零利率的情况下偿还债务，但是最后我却不得不去尝试。知道了我们身负如此沉重的债务，我晚上都无法人眠。”
  　　
  　　 资产负债表衰退，是资产泡沫破裂的必然产物！
  　　
  　　 经济学的康德拉季耶夫长波理论，以50年为一周期，将经济周期划分为上升阶段和下降阶段。在辜先生的资产负债表理论中，将经济周期划分为阴阳两个阶段。虽然阴阳周期两个阶段会持续一代或者两代人，但是区分泡沫大小的不同，阴阳周期的时间会更短。
  　　
  　　 关于书中的内容，就不再一一重复了。因为辜先生用了大量的数据和图表，来论证自己的观点。以做学问的思路来依次展开自己的观点，内容深入浅出，层次鲜明。对反方的观点批驳也是非常到位的。
  　　
  　　 只是，对于资产负债表衰退及其应对，尚有一些疑问，记录下来，期待高人解答。
  　　
  　　 1， 在泡沫破裂后，通用的做法是“现金为王”。很自然，如果企业和个人一样，也奉行现金为王，那实体经济自然会停滞，衰退，以至引发萧条。可是，为了不引发经济停滞，经济学家依旧在呼唤雷锋，让他们出手借贷，承接这些泡沫资产，可有可能？
  　　
  　　 2， 既然是泡沫，终究是要破裂的。那么通过政府将银行闲置的资金借出，进行基础建设投资等，将经济流动起来。如果经济要维护的如同泡沫破裂前一致，那政府需要投入多大的资金？政府行为不是吹大了一个同样大的泡沫？
  　　 在这方面，我的观点是：泡沫终归会破灭，财政刺激只能延缓泡沫破裂，使经济软着陆。从萧条到衰退的转变是可能的，但想完全避免衰退，那是没可能的。
  　　
  　　 3，大规模的财政刺激，到底投入何处，是否会导致产能过剩，促成另一个泡沫？ 4万亿刺激，9大行业振兴，结局就是极大的产能过剩，钢铁，水泥，光伏，电解铝，纺织，现在几乎找不出来一个健康的行业。因此，即使与资产负债表做斗争，依旧需要异常明确的方向。
  　　
  　　 4， 资产负债表衰退，作为经济学一个焕然一新的解释，适用于证券法和会计审计严格的国家。可是在中国来，并不适用。我们大部分私营企业并不以生产为目的，依靠做假账，上市圈钱走人才是他们真正的目的。资产负债表衰退怕什么，反正钱已经装口袋里了，巨额亏损后，还有壳可以卖。即使国有企业，比如ST远洋，巨额亏损100亿，也丝毫不必担心他们的资产负债表，写封邮件，政府补贴就滚滚而来了。
  　　
  　　
  　　 如同书中所述，希特勒是实施财政刺激最合格的经济学家。事实上，历史已经无数次地证明了，只增加需求而不增加供应的军事支出是摆脱资产负债表衰退的最有效'途径。
  　　 现在，已经能看到中国在2013年刺激的方向了。
  　　
  　　 每一次的牛市过后，总是遍地鸡毛。无论企业和政府如何努力与资产负债表做斗争，对我们普通人来说，仍然不具备接飞刀，承当救世主的能力。耐心持币，冷静等待那个转向的信号，才是我们应该做的。
  　　 当然了，如果不幸，摊上个不负责任的央行，印发100万亿货币，通过高通胀来减轻企业债务压力，造成养老金缩水，银行储蓄蒸发，那也只能认栽了。
  　　
  　　
  　　
  　　
•   　　2013年5月11日：从2009年伊始，中国推出经济刺激计划以来，到2013年5月，人民币兑美元已经上涨15%，中国楼市已经上升到最高点，网上有人评论中国北京的房价会涨到10万元每平米。这些都是可怕的泡沫的存在，使中国的经济已经陷入了深渊中，只等金融战导火线的点燃。
•   　　 初看这本书时，觉得眼前一亮，它用企业资产负债表衰退来解释日本经济近20年的停滞不前让人眼前一亮。企业在遭遇资产负债问题时，首当其冲的任务是降低负债，而不是扩张公司规模。（赚的每一分钱首先想到的是把债给还了，而不是用来再投资。）——遭遇资产负债表衰退的原因是，90年初资产泡沫被挤破，企业开始大量负债。为了不至于社会、公众恐慌，日本企业开始默默地在后续的近20年默默还债。—— 因而，日本的超低利率货币政府没能提升企业的投资需求。为了保持日本整体经济不致下滑明显，唯一的办法是政府采取积极的财政政策，由政府充当最后的贷款人，才可抵消企业投资的低迷状况。这种解释有一定的合理性。但这样也埋藏了一个定时炸弹，即政府的债务问题。众所周知，政府的投资效率相对较低，因而政府的债务偿还期一定比企业来得长。（因为效率低下，不可能短时间产生收益来偿还债务。）书中也隐隐提到这个问题，但也只是淡淡一笔而过。因为，作者认为，只要日本企业资产负债衰退问题得以解决，就能迎来整体的经济复苏。经济复苏后，政府就可以逐步退出财政刺激。经济复苏带来的好处是，政府的财政预算增加，债务问题得以解决。总体来说，作者对日本政府的财政刺激政策是支持和肯定的。
  　　 昨日，郎咸平演讲中提到日本问题。他指出，日本政府在应对90年初资产泡沫危机时的政策是大错特错。因为，政府的刺激政策让日本企业产生了严重的产能过剩。日本近20年衰退正是日本企业在承受产能过剩的痛苦。这与书中作者的观点形成鲜明对照。一个是支持财政刺激（当然，作者认为企业的资产负债表状况良好时，应该更多使用货币政策。只有在企业遭受资产负债表衰退时，货币政策效果不明显，财政刺激才更有效。），郎则是坚决反对财政刺激。
  　　 个人认为，作者的解释相对更合理一点。郎没有提供足够的证据证明日本的产能过剩。而且，在遭受资产破灭后，日元也急速贬值，这也会相对刺激日本的出口，从而消化掉日本国内的产能。日本政府财政投向也像中国一样，都用在钢筋水泥上了吗？这也有待验证。可以读一下《失去的二十年》这本书，至少目前个人认为日本与中国的情形不太一样。
•   　　《大衰退》一书的模式有点类似于经济学论文。遵循分析事实-推理-总结-预测的逻辑顺序：
  　　1.分析日本长达15年的经济衰退，寻找其中的原因:资产负债表的衰退
  　　2.深入分析其中资产负债表衰退的典型特征，推导出负债表衰退理论
  　　3.把资产负债表衰退理论推广到1929年后美国经济大萧条
  　　4.综合分析日本和美国在衰退时期的金融，汇率，财政政策得出资产负债表衰退理论的应用范围。
  　　5.指出资产负债表的理论基础，进而得出阴阳经济周期概念，提升到宏观经济学圣杯的理论高度
  　　6.用阴阳经济周期和资产负债表衰退理论来分析当今世界和2008年以来的次贷危机，最后预言未来经济走向，给政府政策出谋划策。
  　　经济学家辜朝明的逻辑思路非常清晰明了，其提出的阴阳经济周期理论足以弥补凯恩斯理论的不足，向经济学理论的大一统迈进了一大步。现在把我个人的几点心得记录如下：
  　　1.阴阳经济周期理论把经济活动分成了两个阴阳两个部分。
  　　2.“阳”态经济中，私营部门的资产负债表状况良好，企业以利润最大化为目标，尽量少干预经济活动的小政府受到欢迎。资金需求旺盛企业是政府的货币政策效应显著。财政政策对于私营部门投资有挤出效应，应该回避。所以货币政策成为经济决策者们的主要工具，以企业最大化为前提的所有经济学理论涵盖的都是阳态阶段。
  　　3.“阴”态阶段，企业面临资产价格暴跌带来的资产负债表衰退问题，众多企业最求负债最小化造成合成谬误把经济推入”萧条“的收缩均衡状态。因为企业急于偿债，私营部门资金需求消失，导致货币政策失灵。政府无法命令企业停止修复资产负债表，所以政府必须花费私营部门和个人的储蓄，将企业偿债和个人储蓄重新投入循环之中，这样财政政策成为必然。在阴态下，财政政策的投入不会对私营部门有挤出效应，因为私营部门都在忙于还债而不是借钱。
  　　4.阴阳的最大区别在于企业，私营部门的财务状况。阳态企业负债良好，企业追求利润最大化。阴态资产负债表衰退，企业追求负债最小化。
  　　5.阴阳经济周期大循环。
  　　 5-0：阴阳临界：泡沫状态
  　　 5-1：阴态：收紧货币政策导致泡沫破灭
  　　 5-2：阴态：资产价格暴跌导致企业负债超出资产，整体经济陷入资产负债表衰退
  　　 5-3：阴态：企业从利润最大化模式变为负债最小化模式，货币政策失灵，政府必须依靠财政政策维持总需求。
  　　 5-4：阴态：企业最终完成债务偿还，资产负债表衰退结束之后，企业的债务抵触情绪依然存在，是利率低迷，经济活动依然萎靡
  　　 5-5：阴阳临界：企业对于借贷抵触情绪消退，开始更加积极地进行资金募集。
  　　 5-6：阳态：私营部门资金需求重新恢复，货币政策再次发挥效力，同时预算赤字开始与私营部门投资出现抵触。
  　　 5-7：阳态：货币政策取代财政政策成为政府进行经济调节的主要工具。
  　　 5-8：阳态：私营部门充满活力，重新找回自信。
  　　 5-9：阳态：私营部门过度自信引发下一个经济泡沫。
  　　目前的中国印度巴西都处于阳态的8,9之间。而美国德国日本都处于阴态3-4之间或4的状态。
  　　6.为什么说阴阳经济周期理论可以解决凯恩斯主义的缺陷？因为凯恩斯主义提倡的财政政策干预经济都是在阳态提出的，这样不但没有对经济起到有力的推动作用，反而对私营部门企业有挤出效应，所以效果并不显著，这个就是凯恩斯主义的缺陷。相反，如果把凯恩斯主义里面的财政政策发挥在阴态，那么对经济将会有力挽狂澜之势。
  　　读《大衰退》之后想到的。。。。
  　　7.如何看待美国的货币量化宽松政策？这个在这本书中没有提及，但是在书中提到了格林斯潘和伯克南的区别。我个人是这样看待QE1,2,3的。美国如果按照辜朝明先生的分析处于阴态，那么美国目前的问题在于次贷危机后产生的资产负债表衰退阶段，无论个人还是私营部门企业都在忙于清还债务，这样导致资金需求不足，所以并不是通过QE1,2,3这样的加大资金供给的政策能解决的。应该想办法解决资金需求的问题。也就是加大政府的财政政策和政府刺字。另外格林斯潘在2001年IT泡沫后同样面临泡沫破灭和资产负债表衰退的问题，但是那个时候还有个房地产市场可以用来激活和启动资金需求，所以美国经济很快就走出了低谷。但是2008年次贷危机就是因为房地产泡沫破灭引发的次贷危机，伯克南面对的是比格林斯潘时期更加复杂的经济状况，而且也没有更好的启动资金需求的方法。所以即使美国的国债利率低至0，对于没有需求的市场来说也只能是石沉大海。
  　　8.如何看待欧债危机？欧洲与美国的情形不同，是因为欧洲人们，尤其是南欧洲人民享有了比美国人民更加幸福的福利保障制度。这样政府在前期投入了过多的资金和债务来应对日渐高涨的福利保障资金。一旦福利保障制度降低标准那么欧洲人民的抵制声必然高涨。这样在经济处于阴态的情况下，又无法启动更加激进的财政政策来刺激经济复苏，所以欧债危机的影响会比美国更加深远和复杂。同时欧洲再次崛起和复苏的路途也更遥远。相比于以前的IT泡沫，欧洲政府同样面临高房价的问题，所以也没有一个发挥能量的房地产市场。在这种情况下，德法两国要求南欧国家削减刺字，减少福利保障都是从自身的债务关系上以求自保。但这样其实将会导致欧洲崛起的道路愈加艰难。
  　　9.如何看待中国经济？关于这个部分居然审查不通过，没写任何关于反政府的言论，居然斗不过，想不通。想看的朋友到我的博客来看吧。
  　　http://blog.sina.com.cn/sniperlix
  　　
•   　　作者开出了缓解资产负债表衰退的药方。不过有一点没有想明白，90s只有日本的问题比较严重，其他主要几个发达国家的经济还没有伤筋动骨，因此政府可以通过将私人负债转移到政府头上。目前欧美统统出了大问题，在这种情况下，财政政策还管用吗？
•   　　 90年，日本的经济泡沫破裂，资产价格直线下跌。假设在泡沫破裂前，一个企业贷款买了价值为10块钱的资产。泡沫破裂后，这个资产的价格缩水为1块钱。于是企业的资产负债表上便出现了9块钱的亏损，企业便有可能因为资不抵债而破产。这就是资产负债表衰退。
  　　 当时的日本针对这样的情形，实施了货币政策，把利率降到0的位置上，企图通过这样的利率刺激贷款需求以振兴经济。但是这个利率水平上，企业居然不借贷，反而尽可能地去还债。这个时候的货币政策失灵了。企业不借债的原因估计在于资产负债表已经出问题了，再恶化下去就是破产了，因而不借贷。
  　　
•   　　 在经典经济学理论中，利润最大化是厂商理论的根基所在。古典经济学是很少考虑负债问题的。更遑论考虑到厂商的行为会在负债之下产生的扭曲。
  　　 而这正是辜朝明先生的厉害之处了。将厂商的目标函数从利润最大化变成负债最小化，正可以完美的解释衰退中的经济。
  　　 必须指出的是，这种理论是有渊源的，费雪的债务通缩理论也和辜朝明的论点有着类似的地方。只是，费雪只是从银行的角度入手，并没有从微观的借款主体厂商入手分析这一去杠杠化的过程。而从厂商出发解释经济的去杆杠化过程，辜朝明是第一个。
  　　 这一论点不仅是对新古典厂商理论分析范式的挑战，也是对经典金融理论的挑战。传统的MM理论认为，厂商的负债率对于企业的价值是没有影响的。所谓的杠杆率与企业价值的无关定理。至今仍然是金融学理论的分析起点之一。之后的调整，也是从这一参考系出发（比如加上税收，比如加上不完全信息）。
  　　 但是辜朝明的论点却可能要令这一经典定理改写了。如果辜朝明的理论是对的，那么在负债率不同的情形下，厂商的行为会发生变化，EBIT的改变可能就不仅仅是MM定理中财务杠杠作用那么简单了。如此，MM定理的分析逻辑可能就要做出一定的调整。
  　　 我一直觉得分析师的眼睛要比经济学者的眼睛要明亮，他们在市场的第一线，那种嗅觉，绝非蹲在书斋里头的学者可比。
•   　　 历史总是一遍一遍重复着相同的过程。 不同时的时段，不同的地域，却有着相同的境地。
  　　 阴，阳不是道家的思想吗？现在却解释了经济学问题。 从这里可见哲学的重要性。
  　　 处于对国内经济的不解，购得这本书。看了后有些豁然，希望国内宏观经济不要影响我太深！
  　　 房子的问题已经压得我喘不过气来了。现在已经不能改变什么了，只能祈求奇迹发生。