一个证券分析师的醒悟

出版时间：2011-10  出版社：中信出版社  作者：张化桥  页数：190  
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前言

修订版序  不断醒悟,暂离股市2011年6月，我从瑞士银行退休，到广州花都万穗小额贷款公司当董事长。原因很多：我爱小额贷款行业，我仰慕万穗公司的人们，我想做点PE（私募股权基金）股权投资。当然，也有另外一个小原因：我想暂时离开股市，站得稍微远一点……我最近老是在想一个问题：作为股民，我究竟想赚谁的钱？如果我想赚上市公司的钱，那么我就必须选择那些从长远来看有成长潜力的好公司，耐心等待它们成长（毕竟，草长出来也是要花时间的）。如果我想赚其他股民的钱，那么，我就必须学点心理学，或者学会打听消息，试图先人一步，着重分析短期的经济数据和公司的财务数据，以及猜测其他人对这些短期数据的反应（求二阶导数）。从短期来看，股市基本上是一个零和游戏。如果你做短期，那就只能依靠比别人聪明或者幸运，赚其他股民的钱，因为公司的业务不能在短期有明显变化。但是，股市在中长期并非零和游戏。有几个道理，我们也许可以串起来（它们实际上是同一个道理的几种说法）：1. 短期投资就是想赚其他股民的钱；长期投资就是想分享上市公司在生意中赚的钱。2. 短期投资只需要研究股民，研究股票；而长期投资者才需要研究上市公司。3. 我们每个人都以为自己比大多数人聪明，而实际上，我们就是大多数人。4. 短期投资者需要关注价值洼地，而长期投资者关注几年甚至几十年以后的结果，不需要太看中间的过程。5. 上市公司的董事们经常被迫赚钱，因为他们的买卖受到限制。6. IPO（首次公开募股）是一场热闹，亏钱容易赚钱难。7. 总的来说， 做PE股权投资的人们比做二级市场的人们好像聪明一些。对不起，我说这句话，会得罪太多人，请允许我收回这句话。做PE股权投资的人们跟做二级市场的人们相比，赢在了起跑线上。他们投资的企业也许能够上市，也许终究不能，所以他们一般被迫留足了空间，而二级市场的人们总是指望“见势不妙，撒腿便跑”，可是我们总是在还没有来得及跑掉之前，资金就不见了一大半。这时候，于心不甘，继续持有，于是我们就亏了更多。8.最好不要作预测；如果你一定要作预测，那就只作长期的、模糊的和方向性的预测。预测几个月以后的物价、金价、铜价、汇价或者股价，实在是不明智的。去年9月，我出版了《一个证券分析师的醒悟》（初版）一书。但是醒悟需要一个过程，特别是对于我这种在股市泡了17年，中毒很深的人尤其如此。最近，我把今年继续思考的结果放到了书中，把过时的内容剔除了。这个更新本将于10月份摆在你面前，我自己很满意。谢谢编辑沈家乐和卓巧丽，也谢谢读者给初版所提的很多意见。是为修订本之序。

内容概要

　　在这本小书里，张化桥说：你越折腾亏损的概率越高，股票投资“越简单越粗犷越好”；不要妄图去作预测，要把自己当成一个傻瓜，对于股市的未来，最好的回答是“我不知道”；不要轻易相信证券分析师的话，因为这些话很有可能只是因为工作需要而说；所谓的“价值洼地”其实是个陷阱，死抱僵化的价值投资理论，会使你破产；要用创业投资的眼光选股票；通胀是一场国难，股市很可能成为通胀的牺牲品；中国企业引以为傲的成本优势已不再，而中国的政治经济制度制约了企业的发展，所以在中国脱颖而出的企业都是特别值钱的……
　　在这些真话背后，我们可以寻找到这些问题的答案：作为普通股民，我们应该如何避开各类陷阱、如何挑选优质的投资对象、如何形成正确的投资习惯、良好的投资心态，做一个简单、幸福、跑赢大市的股民？

作者简介

　　张化桥：
　　“最佳中国分析师”、“最敢讲真话的和有良知的分析师”。
　　1963年出生于湖北荆门，自称“湖北农民”。16岁迈入大学校门，23岁从中国人民银行研究生部毕业后进入中国人民银行总行工作。1989年初，他赴澳大利亚留学，并执教三年。1994年转战香港证券市场，以“敢言”著称，自称“投资者的走狗”。曾任职于瑞银、汇丰等多家外资银行。现任广州万穗小额贷款公司董事长、香港上市公司民生国际（938.HK）首席执行官。
　　在担任瑞银中国研究部主管期间，他的团队连续五年（2001～2005年）被《机构投资者》杂志评选为“最佳中国研究团队”，其本人亦连续四年（2001～2004年）被《亚洲货币》评选为“最佳中国分析师”。
　　但同时，因为敢言，张化桥曾多次“惹祸上身”。
　　1998年，张化桥在汇丰当中国研究部主管时，因发表“双输论”（中国外汇太多，为何发外债？），反对中国财政部发行美元“扬基债”而被汇丰解雇（汇丰是“扬基债”的主承销商之一），但他一点都不介意，更是声称：这是分析师生涯中最光荣的一个片段。
　　2002年，他发表质疑红筹公司格林柯尔的报告，因此遭到了起诉；随后，他对另一个红筹公司欧亚农业（沈阳荷兰村）的质疑也差点为其带来另一场诉讼。当然，这两个公司现在都已经不复存在。
　　对于自己的敢言，他一直无悔。即使被骂“黑嘴”、被起诉，仍然执著于“怎样想就怎样说”的信念，因为，“要保持分析员的独立性”。
　　2003年，他是推进中国QFII
成功的干将之一。2006～2008年，他担任红筹公司深圳控股的首席营运官，为业务转型和股东增值起了很大的作用。　

书籍目录

修订版序 不断醒悟，暂离股市
自序 投资靠知识，更靠心态和领悟
第一篇 股民和基民的悲哀
　股民和基民的悲哀
　股民们经常犯的六大错误
　投资的最高境界是无为
　股民注意：惹不起，躲得起
　克服焦虑，做一个幸福的股民
　只买能赚10倍的股票
　如何挑选50～70只股票
　越简单粗犷越好
　首先是不亏钱
　叛逆者的宣言
第二篇 假如我是傻瓜，我如何战胜市场？
　买股票太麻烦吗？
　买股票就相当于建合资企业
　股民不要凑热闹
　用创业投资的眼光选股票
　“带工厂的股票”为什么不行？
　你的护城河有多宽？
　我对几个行业的看法
　如果你的股票突然跌了一半……
　假如我是傻瓜，我如何战胜市场？
　你可以跑赢对冲基金
第三篇高收入的穷光蛋
　企业的商业模式和执行力很重要
　主营业务不是“宗教枷锁”
　三种企业三种命
　高收入的穷光蛋
　光有利润高增长还不够
　资本运作的局限性
　为高利贷平反昭雪
第四篇“价值洼地”是个危险的词
　股票的估值并不重要
　“价值洼地”是个危险的词
　高成长率与估值陷阱
　巴菲特的遗憾
　买便宜货可以导致破产
第五篇证券分析师的局限
　证券分析师的局限
　证券分析师的四部曲：抵赖、修正、狡辩、再修正
　如果我再当证券分析师
　历史书可以害你不浅
　丢掉你的预测吧
第六篇通胀是国难
　通胀是国难
　巴菲特说：通胀伤害股市
　我的退休金全靠股市
参考书目

章节摘录

版权页：插图：可是股民们还是乐此不疲。为什么呢？为什么100次股灾也不足以教会股民呢？原因很简单，大多数股民根本没有理解这个浅显的道理。也有不少人明白这个道理，但过于自信和贪心。他们认为，虽然股民作为一个群体只能跑输大市，但自己有优越的智商、选股能力和心理素质，因此，必然能跑赢大市。我记得几年前某机构在美国作过一个样本很大的问卷调查，结果很有趣：19%的人确信自己属于美国收入最高的1%的群体。我们经常听到张三、李四炒股赚钱的例子，可是当他们亏钱的时候，他们一般是轻描淡写或者讳莫如深的。从中长期来看，持续炒股而成功的人是极少见的，其概率就像中六合彩一样低。有人可能辩解说：“我过去三五年的投资回报真的很高。”可是伯格提醒我们，你真的跑赢大市了吗？特别是，把瞎折腾的费用扣除之后，你还能跑赢大市吗？最后一点，过去的三五年不能代表未来的三五年，统计学上的“均值回归”（Reversion to the Mean）让你不敢得意。近几十年来，越来越多的欧美股民明白了自己的瞎折腾从中长期来看有多么愚蠢，于是共同基金行业越来越兴旺，共同基金占股市的交易和持股份额也越来越大。但是伯格认为，基民与散户相比，几乎同样愚蠢。基金行业作为一个整体，当然也只能跑输大市。作为一个整体，它们本身就是大市，怎能跑赢自己呢？除去买卖基金的费用，以及基金本身的各种费用，这个行业当然也只能跑输大市。在全球经济增长放缓、企业回报率下降的当今世界，每年1%或者2%的费用率简直是一个吃人的数字。

媒体关注与评论

化桥确实是个宣传员、警告员。他不和人家争论，他只告诉你，在哪里是摸不到石头的，炒股票是很难发财的，高收入者是穷的，一些金科玉律的东西是不能信的，政府为人民，但实际上是为他们自己的……有意思。　　——蔡洪平投资银行家张化桥这类敢做敢言的分析员，在香港并不多见，他的分析和思考过程.正是笔者不断鼓吹的典范：提出问题，挑战既有思想，敢下判断。　　——《原氏物语——原复生财经评论集1》，原复生著，香港在香港金融界闯荡近20年，期间不停转换身份，当过“最佳中国分析师”、深圳控股首席营运官，近年又当上投资银行家，三重身份令张化桥更能看透市场，更懂市场的运作。　　——香港《iMoney》杂志.2 010张化桥自称是“投资者的走狗”一直坚持到企业实地调研。正因为如此，这位“湖北农民”及其团队击败了美林的薛澜、摩根大通的何启忠，连续两年在中国整体研究方面排名第一。　　——《新财富》杂志，2003他总是能够精确地找到中国股市里最好的股票。　　——埃里克·瑞特。芝加哥Driehaus资本经营公司基金经理张化桥经济学科班出身，然而读他的书，轻松怡然，不会觉出学究气。因他似乎从来不把投资当成一门“技术”.而是把它看做一门“艺术”。是故.张先生的投资颇具禅意。　　——许骥书评人其实，类似的话也有不少人说过，不过，这次是张化桥，他让我更期坚信了某些东西，或者促使我在抛弃某些想法和做法时更坚决了一点。　　——Pengker豆瓣书友

编辑推荐

《一个证券分析师的醒悟:张化桥的股市真话(最新修订版)》获评为2010年和讯华文财经图书大奖。“蓝狮子•第一财经日报2010年度最佳金融商业图书”。

用户评论 (总计174条)

•   刚刚收到新书，这次的修订版确实加进去很多新的内容。股市里敢于说真话的人其实是不多的，张化桥是一个，或许也是因为他已经不再从事证券分析师的行业，改而做小额贷款去了。其实这本书里写得最好的一句话就是：“我们就是大多数人。”中国股市是一个少数人暴富，大多数人亏钱的地方，走进这个地方之前，想想自己凭什么赚钱，自己真的是站在智力巅峰的少数人么？
•   作者充满智慧，对价值投资有深入的理解。尤其难得的是，作为一个从业20年左右的分析师，他没有在书中摆弄任何模型和深奥的理论，而是深入浅出，用最浅显平实的语言告诉读者最深刻的智慧。
  
  市面上关于价值投资的书已经很多了，张化桥这本书中提到的一些方法和理念，可能在其他书中都可以找到。但是作为一个从业20年的分析师，并且是曾经得到诸多荣誉的顶级分析师，作者仍然把自己当成一个普通的投资者，和读者分享他在投资途中曾经的错误、困惑和心得，有些话真是说到了普通投资者的心坎上。他在书中列举的每一个错误或所走的每一道弯路，都让我感同身受。正因为如此，读完全书，我更觉得是自己在进行反省；当然经作者指点迷津，我也从中受到了很多启发。
  
  除了上班、刷微博和娱乐外，我们留给读书的时候越来越少了。全书由作者这些年来写的一些小文章组成，行文流畅，让人读起来很轻松。读完一篇后，总想接着读后面一篇，不知不觉中就读完了全书。有些文章我甚至读了好几遍，我很喜观作者的这种行文风格。
  
  全书大部分文章在作者新浪博客上也有发表，同学们可以先去他的博客上读几篇文章感受一下。
  
•   不愧为“最佳中国分析师”、“最敢讲真话的和有良知的分析师”。他应该达到了炉火纯青、返璞归真的境界。可以在投资时慢慢体会其精髓。
•   张化桥不愧为最有良知的证券分析师，句句良言，对广大老百姓而言，绝对是肺腑之言，此书功德无量！支持张化桥！！！
•   张化桥，很喜欢的一个分析师，这本书是他工作的总结，对股票投资小伞们值得拥有。
•   这本书是我第二次买，去年已经买过一次，看了之后感悟颇多，今年看见又有全新修订版，情不自禁地又买了！这次修订后，书的封面和纸质感觉质感上都比之前的要好。修订的内容更是满足了我去年没有看过瘾的心情。张化桥真是个牛人，看了他的书之后，再进股市，心里都感觉踏实很多！就像他说的，股市讲究一个心态，真正能赚大钱的人，能沉得住气，而不停地跳进跳出的人，最多赚点小钱，成不了气候。
•   张先生写的很实在，没有任何吹嘘的成分，在金融这里行业里属于另类的，敢说真话的才是读者和社会需要的，做股票的，无论是投机还是投资都需要不断的总结和反省，书中说介绍的 投资技巧方法是值得学习的，要想长期战胜市场不能凭一时的运气。书还在细读中.........
  据说 本书的版税40万已经捐了，我买这本书也是做一点点贡献啦，呵呵！
•   一个朋友推荐我看的书，收到之后没想到是这么小的一小本，但是内容绝对是经典中的经典，内容简单，但不简约，文字铿锵有力，句句真知灼见，果然是一个有良知的分析师的内心实话，绝对值得一看！
•   一个证劵分析师的醒悟不错是正品
•   作为中国证券分析师中的标杆式人物的心声，很受启悟
•   从证券分析师自己的角度看股市，很有趣，也很有启发。
•   以前看过很多人推荐，买来看看，了解一下证券分析师醒悟了什么
•   张老师是一个有良知的分析师。
•   已在股市混迹多年，伤痕累累，深陷泥沼却难以自拔。也看了一些张化桥在网络上的一些文章，感觉还是有点认同的，所以就想看看他写的书，应该能有所收获吧！
•   张化桥喜欢读小书，所以这本也是小书，但足以给你一个原则、一个思想，看完想想，有顿悟的感觉。
•   好书，可以了解证券分析师自己的告白，真相，适合从业人员学习。
•   非常好的版本，简单，实惠，是炒股人士应该看看的书，从一般股民不太了解的一个角度来分析，让我们小散知道，目前中国股市的实际情况，小散到底处在什么位置，国家设立股市到底是为了什么。
•   用词用语较通俗！不愧为敢讲真好分析师！
•   在证券界很难听到的真话，直面现实，需要勇气。目前的中国很难听到这种讲真话的声音了，世事悲哀。
•   适合初学者，但是可能领会不到很深。对于有基础的读者，感触很多。张化桥先生的个人经验，与本人的经验共鸣，让人感慨。
•   早就在张化桥的博客上拜读过本书中的一些文章，当时就有很深的感悟。今收到原书，迫不及待的翻阅一番，加之以自己的些许思考，真让人有云开雾散之感！
•   作者从自己的从业真实经验讲述中国及香港的证券概况，对于想了解投行和证券大背景的朋友来说是一本不错的选择。佩服作者的客观和正直，还有给投资的真诚理性建议
•   我买到这本书后，一口气读完，接着就被几个也在做股票的朋友借去阅读，反应都是“帮我买一本”，呵呵....很好，对目前满书架的关于股票、基金的书籍，我和我朋友都觉得这本书讲述的很理性，作者理念也很独特，敢于讲真话，很好。
•   是一本不可多得的好书，作者冷静面对中国的证券市场，凭借其多年的积累，说出我们许多敢想不敢说的话，每一句都发人深醒。希望每个股民都能看一下，对提高自己的境界绝对有帮助。
•   想要在中国投资股票，一定要看看。
•   金融业说真话的人太少了，真心做事
•   我很崇拜的投资达人。 其实很多投资哲理，很需要像此书一样，以浅显易懂的方式介绍给大家。 巴菲特的投资哲学太深奥了，市面上巴菲特的书，其实都是财经记者说、传记作家说，都不是巴菲特的精髓。 最后，书中极少部分的观点、方法，我不是很赞同。
•   正读着呢，不过很喜欢作者那种淡淡的感觉，现在非常讨厌那种恨不得在封面上写着“我是天下最牛逼的人”的书，说实话，股票这东西谁敢保票，如“带头大哥”之流如果真有他们自己所说的本事，还质予一个字一个字的写书，这才能挣几个钱。您可千万别说是为了千百万股民，别给自己吹牛逼了。作为作家或者叫写书人最大的厚道，就是用自己的真本事，写点真材实料的东西，其他都是扯蛋。
•   真话支持，了解经济真情。
•   从另外的角度看问题，会给我们很大的启发！
  我投资股市十几年，看来有些问题还是没想清楚。
  人是要活到老学到老！
•   在书店的时候翻了下，恰好翻到不要投资“带工厂的股票”，然后想到学校的食堂一直在亏损，而超市永远在盈利。果然有理！
•   精彩的真话
•   书的质量也挺好 另外内容上 还是挺有意思的 我们可以看出很多中国股市的问题
•   这本书解除了我多年疑惑，很好，值得推荐。祝作者小额贷款公司生意兴隆
•   读后大受启发，关于长期投资什么样的公司有了新的认识。
•   多了解一下吧,但中国股市,真的让人无语.
•   道出了中国股市的种种弊端
•   这是我见过为数不多的，理性的分析中国证券的书本。很难得。
•   书写很很好,也很有深度,不是老股民可能很难接受他里面的观点,能接受观点但是不能很动或不能坚持,这是绝大多数人,要不怎么这么多亏的股民,里面的观点在大多股市书上都有,可能没这么全面就是了.
•   股市有风险，知识更重要。本书告诉你很多散户必须了解的股票市场的必要常识，要自己努力学习，别人告诉你的可能都是“神马浮云”。要在股市上赚钱，只能靠你自己。你才是真正的救世主。
•   拿到书之后两天内看完的，很是受教。之前有看一本书叫股票作手回忆录，虽然那时一个外国的股票大家，但感觉他们两位有很多共通点。或许，这就是所谓的英雄所见略同吧。有境界的人必然是有经历的人，我还是需要磨练的。
•   相见恨晚，以前一直投机，手续费是投资的最大杀手
•   如果是价值投资的话，可以看看，如果纯炒家的话，看着应该没有用。
•   此本是非常值得回味，再回味，再思考的金融投资书籍
•   作者读了很多书，做了很多实践，才写下这薄薄的1本小书。真的很耐看。感觉作者是推崇巴氏投资理念的，而且也身体力行了。
•   今天讀完了，言簡意賅，研究企業而不是研究股票，短期的波動，猜對的機率遠比預測到的多。
•   全部都是大实话，指导投资很有价值
•   很有借鉴价值，投资投机本就是仁者见仁智者见智，博采百家之长，才是关键。
•   看后让人投资更加理性，视角非常独特
•   作为投资者，冷静的看待股市。时不时要有人泼泼凉水，让发热的头脑凉下来。
  
  好书，值得好好阅读。
•   主要内容是关于投资理念与方法；内容上与《彼得·林奇的成功投资》差不多，不过还是值得拥有的；
•   虽然没有介绍投资技术，但传授了不少我们不知道的知识
•   时间是一切的盖棺 盖棺后有定论 相信华侨 现在买入银行股 兴业 民生 平安
•   这是一本想投资的人士必看的书籍
•   投资需要磨练，要务实。
•   真实的语言，犀利的词句，勾勒出现实中必须知道的股票内幕，太棒了
•   敝人无甚爱好，只爱读书，尤其最近读书很多，发现一点，就是书是否是真实的，言之有物的书，这样的很重要，有些人喜欢沽名钓誉，七拼八凑写一本书来，着实可恶，但是该书显然是言之有物，真情实言。喜欢，包装也考究，堪称精美！
•   用通俗易懂的语言来说投资。好书，大家分享！
•   作者以随笔形式讲述了自己的投资心得，值得一看。
•   好书，但有过投资失败经理后更有体会。
•   一本值得读的书，读的越多领悟越多。
•   炒股境界有四：无知无畏、无知有畏、有知有畏、有知无畏。这本小册子可以作为股市修行中的一本修心小读物，值得一看。
•   作者写书的态度很诚实，在中国当下的投资类书中，独树一帜
•   老张的书，说出了一些大实话，对股民来说，有一定的用处！
•   一本好书，就是买晚了点，要不然股市也不会亏了不少钱，看了这么书之后，才认清股市的杀伤力，那也不是普通的厉害！
•   只是看了看题目，还没有人认读，但感觉作者是有良知的
•   虽然我还不曾接触股票之类的，但是觉得书中说的道理一针见血
•   里面的内容有一些谁然浅显但是很有道理，值得一看，在股市中不能急于求成
•   收到书还没认真看呢，只粗略扫了下篇章，确实比较敢言，稍后有时间认真阅读～～
•   完全是作者自己的感受，其实原来已看过前一版本的，但还是忍不住买一本最新修订本看，书内容没有前一版多，但内容更新，也更精辟，跟作者的经历有关。
•   这本书真的写得非常好，说的太好了，特别适合我们这些炒股技术不咋样的人。
•   股市版的实话实说
•   这是一本用良心写就的书，字里行间却又充满灵性，让我真的醒悟了
•   好书 无须多言
•   听君一席话，胜却读十年书（证券）。此书基本颠覆了我这几个月来的证券知识和观念，实在是读毕有大汗淋漓的效果。一如陈琳之檄文治孟德之头痛病的奇效。
•   好书，刚入手，最喜欢看的就是原来深入某一行，其后又离开某一行的人写的，有真体会又真敢讲。
•   值得购买，从满18周岁可以开户买股票到现在为止，觉得这书不错
•   帮同事买的。收到后看着质量很好。包装也可以，同事说内容很好。让好评。
•   对股票有全新的理解
•   一个写实话的作者
•   在我读过的证券类书籍中，这一本最有感触。我认同这本书的许多观点，我由此而心情平静了，我知道了我们的局限和希望。老版的有，新版的又买了一本，想再读一遍，希望能有新的领悟。
•   对于初涉金融的人来说，很好，浅显易懂
•   图书阅读了，不错，内容也实在。
•   现在这本书很火，写的也不错，值得推荐。写书还是要有一些实践经历才是最真实的
•   投资者看这本书，可以少走很多弯路
•   书很薄\\\'讲得浅显
•   经典图书，细细地看，慢慢地品。
•   帮朋友买的书，呵呵，速度很快，赞一个吧
•   对国内的东西讲的比较实在
•   里面的观点真是太真实太有价值了，不得不看。
•   相当不错 非常满意 赞一个！
•   替别人买的..看着不错 赞一个
•   从另一个角度了解一下证券行业
•   新浪十大金融好书之一，建议必读之，很过瘾
•   敢说，敢担当，
•   一般般吧 内容相对简单 缺乏更明确的数据支撑，都是一些相对简单的事件陈述，但值得一看。
•   取件时正值做表，忙的不可开交，害的送货师傅在楼下等了大半天，服务真的很好啊，呵呵，其实我是货到付款的哦！
•   本书对于初学者来说是一本好书，它从不同的方面分析了资本市场的道理与经验。
•   不错，通俗易懂，简单明了
•   适合通读，书中的观点不尽正确，而且作者也在走书中没有提到的路。所以尽信书不如无书！